ऋणात्मक बंधक दरें। डेनिश बैंक बंधक उधारकर्ताओं को ब्याज का भुगतान करते हैं

नकारात्मक ब्याज दरों (एनआईआरपी) की नीति, पहली नज़र में, आबादी और व्यवसायों दोनों के लिए एक स्वर्ग लगती है।

हम में से कौन प्रति वर्ष दो प्रतिशत पर ऋण देने से इंकार करेगा? यदि आप इस तरह के प्रतिशत पर बंधक लेते हैं, और यहां तक ​​​​कि 30 साल के लिए भी, यह पता चला है कि एक अपार्टमेंट खरीदना किराए पर लेने की तुलना में बहुत कम खर्च होगा। ऐसा लगता है कि पश्चिम में रहना कितना अच्छा है, जहां गिरवी अक्सर इतनी कम दरों पर जारी किए जाते हैं!

हालांकि, अभ्यास से पता चला है कि कम ब्याज दरों ने अमेरिका और यूरोप में विपरीत तरीके से काम किया है, जिससे रिकॉर्ड संख्या में नागरिकों के लिए आवास उपलब्ध नहीं है।

"विरोधाभास" को सरलता से समझाया गया है: ऋण की दर जितनी कम होगी, उतना ही अधिक नागरिक अपार्टमेंट पर खर्च कर सकते हैं। चूंकि सीमित संख्या में अपार्टमेंट हैं, इसलिए उनकी कीमतें बढ़ रही हैं। ठीक है, जैसे-जैसे कीमतें बढ़ती हैं, मध्यम-आय वाले खरीदार खुद को ओवरबोर्ड पाते हैं, क्योंकि हर अमेरिकी एक मिलियन डॉलर में चूरा घर खरीदने का जोखिम नहीं उठा सकता है।

समस्या का वर्णन करने के लिए, सैन फ्रांसिस्को के एक जोड़े का उल्लेख करना पर्याप्त है, जो शहर के उन निवासियों को कंटेनर केबिन किराए पर देते हैं जिनके पास कम से कम एक अपार्टमेंट किराए पर लेने के लिए दो या तीन हजार डॉलर नहीं हैं। धातु के कंटेनर में रहने के अवसर के लिए, दुर्भाग्यपूर्ण 600 डॉलर प्रति माह का भुगतान करते हैं।

कम ब्याज दरें और पेंशन फंड मार रहे हैं: विश्वसनीय डॉलर की प्रतिभूतियों में निवेश अब केवल शून्य प्रतिशत प्रति वर्ष संभव है। यह, निश्चित रूप से, सामान्य कामकाज के लिए पर्याप्त नहीं है, इसलिए अमेरिका में पेंशन फंड को अब या तो पेंशन में कटौती करनी होगी या जुआ खेलना होगा, उदाहरण के लिए, ताजिकिस्तान और इक्वाडोर के बॉन्ड में निवेश करना होगा।

हालांकि, सबसे खराब अर्थव्यवस्था का वास्तविक क्षेत्र है। ऐसा लगता है कि सस्ते ऋण एक व्यवसायी का सपना है: आप जल्दी से उत्पादन का विस्तार कर सकते हैं और किसी भी नकदी अंतराल को आसानी से बंद कर सकते हैं। हालांकि, व्यवहार में, यह उसी तरह से निकलता है जैसे बंधक के साथ: यह पता चला है कि सस्ते ऋण तभी अच्छे होते हैं जब आपके पास उन तक पहुंच हो, लेकिन आपके प्रतिस्पर्धियों के पास नहीं है।

पूंजीवादी अर्थव्यवस्था कुछ सरल तंत्रों के माध्यम से संचालित होती है, जिनमें से प्रमुख प्रतिस्पर्धा है। बुरे व्यवसायी नुकसान उठाते हैं और बाजार छोड़ देते हैं, खेल के मैदान पर सर्वश्रेष्ठ छोड़ते हैं: वे जो हर साल एक डॉलर और एक डॉलर से एक पैसा कमाते हैं। बैंकों को 6-12% प्रति वर्ष की दर से ऋण प्रदान करके सर्वश्रेष्ठ की चयन प्रक्रिया में तेजी लानी चाहिए।

प्राकृतिक चयन की इस प्रणाली ने सहस्राब्दी की बारी तक संयुक्त राज्य में अच्छी तरह से काम किया, और देश की अर्थव्यवस्था विशेष रूप से 1980 के दशक की शुरुआत में विकसित हुई, जब ऋण पर ब्याज दर 20% प्रति वर्ष तक बढ़ गई। दुर्भाग्य से, डॉट-कॉम संकट के बाद, यूएस फेडरल रिजर्व ने ऋण पर ब्याज दरों को लगभग शून्य करने का फैसला किया, और बाजार तंत्र जो सदियों से काम कर रहे थे, वे खराब होने लगे।

दो व्यवसायियों, जॉन और बिल की कल्पना कीजिए। जॉन सामान्य रूप से काम कर रहा है, अपने मुनाफे का कुछ प्रतिशत प्राप्त कर रहा है और भविष्य में आत्मविश्वास से देख रहा है। बिल काम करना नहीं जानता, उसे नुकसान ही होता है। ऋण पर एक सामान्य दर पर, बिल बहुत जल्दी दिवालिया हो जाता और जॉन के लिए बाजार को साफ कर देता। हालाँकि, अब Bill बहुत कम ब्याज दर पर बैंक ऋण ले सकता है और ... घाटे में काम करना जारी रख सकता है। दो-तीन साल में जब पैसा खत्म हो जाए तो दूसरा कर्ज लें। और फिर एक और दूसरा, जिससे उनके दिवालियेपन को अनंत तक विलंबित किया जा सके।

कुशल व्यवसायी जॉन को बिल का पालन करने के लिए मजबूर किया जाता है: लाभप्रदता से नीचे कीमतों में कटौती करें ताकि इस अस्वास्थ्यकर बाजार में ग्राहकों को न खोएं। एक उदाहरण के रूप में, हम अमेरिकी शेल तेल कंपनियों की ओर इशारा कर सकते हैं, जिनमें से अधिकांश, ऋण पर सामान्य दर पर, बहुत पहले दिवालिया हो गई होंगी, जिससे तेल की कीमतें 100 डॉलर या उससे अधिक प्रति बैरल के स्वस्थ स्तर पर वापस आ जाएंगी।

आइए हम इजारेदारों और कुलीन वर्गों की इस बदसूरत तस्वीर को जोड़ें, जिन्हें सस्ते ऋणों द्वारा अनियंत्रित रूप से बढ़ने का अवसर दिया गया है, और बीमारी का चित्र, शायद, पूरा हो जाएगा।

हमने 1970 और 80 के दशक में यूएसएसआर में कुछ ऐसा ही देखा। सोवियत अधिकारियों के पास अक्षम उद्यमों को बंद करने के लिए पर्याप्त राजनीतिक इच्छाशक्ति नहीं थी, और वे धीरे-धीरे नीचा हो गए, कम गुणवत्ता वाले उत्पादों का उत्पादन किया और अर्थव्यवस्था द्वारा कम मांग की। होथहाउस की स्थितियों ने एक तार्किक परिणाम दिया: जब यूएसएसआर के पतन के बाद, घरेलू उद्योग को पूंजीवादी बाघों के लिए अखाड़े में फेंक दिया गया, तो पहले साल व्यावहारिक रूप से उन्हें योग्य प्रतिरोध की पेशकश नहीं कर सके।

ठीक ऐसा ही अब पश्चिम में भी हो रहा है। बेशक, संयुक्त राज्य अमेरिका और यूरोपीय संघ के केंद्रीय बैंक अच्छी तरह से जानते हैं कि पीओपीएस एक मृत अंत है, लेकिन स्वस्थ पूंजीवादी रेल पर वापस लौटना संभव नहीं है। कम से कम 5% प्रति वर्ष के स्तर तक दरों को बढ़ाने से सस्ते ऋणों के आदी व्यवसाय को मारने की गारंटी है।

दुर्भाग्य से, इस समस्या का कोई अच्छा समाधान नहीं है। यदि यूएसएसआर के पास चीन के उदाहरण का पालन करने का सैद्धांतिक अवसर था, धीरे-धीरे अर्थव्यवस्था में सुधार (इसे अमेरिकी समर्थक सुधारकों के वध के लिए देने के बजाय), तो हमारे पश्चिमी मित्रों और भागीदारों के पास ऐसा अवसर नहीं है। पिछले 15 वर्षों में, प्रिंटिंग प्रेस ने इतना पैसा पैदा किया है कि यह संभावना नहीं है कि बड़े पैमाने पर दिवालिया होने और अति मुद्रास्फीति के बिना संकट से बाहर निकलना संभव होगा।

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कुछ स्विस बैंकों में व्यक्तिगत जमा पर ब्याज दरें पहले ही शून्य से नीचे आ चुकी हैं। क्या रूस में जमा पर नकारात्मक ब्याज दरें संभव हैं?

बेशक, नकारात्मक दरें बचतकर्ताओं के लिए एक दुःस्वप्न हैं, लेकिन उधारकर्ता उनसे बेहद प्रसन्न होंगे। कल्पना कीजिए: आप एक रूबल लेते हैं, और पचास डॉलर लौटाते हैं। ख्वाब!

बेशक, चालाक बचतकर्ता नकदी में जाकर नकारात्मक दरों से लड़ सकते हैं। हालांकि, एक वीआईपी के लिए, कैश छोड़ना कोई विकल्प नहीं है। आखिरकार, नकदी के भंडारण और परिवहन की लागत प्रति वर्ष 1% तक "खा" सकती है।

संक्षेप में, जमा पर नकारात्मक दरें पैसे पर कर के बराबर हैं। पहले, नकारात्मक दरों को सैद्धांतिक परिष्कार माना जाता था। हालांकि शुरू में "प्रोटोबैंक" (उदाहरण के लिए, सुनार) ने पैसा रखने के लिए - जमा करने के लिए शुल्क लिया।

जर्मन व्यवसायी और समाज सुधारक सिल्वियो गेसेल (1862-1930) द्वारा विलंब शुल्क, नकारात्मक ब्याज दरों के विचार को लंबे समय तक गंभीरता से नहीं लिया गया था। ऐसा माना जाता था कि ब्याज दरों पर प्राकृतिक सीमा शून्य थी।

हालांकि, पहले से ही अप्रैल 2009 में, ग्रेगरी मैनकीव ने न्यूयॉर्क टाइम्स में एक नकारात्मक फेड कुंजी दर की भविष्यवाणी की थी। यदि ब्याज दर में कटौती अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करती है, और प्रमुख दर पहले से ही शून्य के करीब है, तो दर को नकारात्मक मूल्यों पर क्यों नहीं घटाया जाए? नकारात्मक दरों का विचार बेतुका लगता है: आप एक डॉलर उधार देते हैं, आपको 99 सेंट मिलते हैं। लेकिन नकारात्मक संख्याओं का विचार, मानकी याद करते हैं, शुरू में बेतुका लग रहा था।

मैनकीव की भविष्यवाणी जल्दी सच हो गई, हालांकि फेड के लिए नहीं: जुलाई 2009 में, स्वीडन के केंद्रीय बैंक रिक्सबैंक द्वारा नकारात्मक दरें पेश की गईं।

फिर स्विट्जरलैंड, जापान, डेनमार्क, साथ ही यूरोजोन देशों (जमा दर - -0.4% प्रति वर्ष) सहित कई अन्य देशों में नकारात्मक प्रमुख दरें निर्धारित की गईं। इसके अलावा, कुछ देशों के इंटरबैंक उधार बाजारों में भी नकारात्मक ब्याज दरें स्थापित की गई हैं। कुछ देशों में बॉन्ड प्रतिफल भी नकारात्मक हो गया।

तिजोरियों की मांग में वृद्धि के साथ जापानी और जर्मनों ने अति-निम्न ब्याज दरों का जवाब दिया है। नकारात्मक दरें बैंकों पर एक रन का खतरा पैदा करती हैं और इससे चलनिधि संकट पैदा हो सकता है।

संभवतः अपने ग्राहकों को जमा पर नकारात्मक ब्याज दरों से परेशान करने वाला पहला बैंक अल्टरनेटिव बैंक श्विज़ था, जिसने 2016 से CHF 100,000 से अधिक जमा पर -0.75% की दर पेश की। उसी तरह, एक और प्रसिद्ध स्विस बैंक, लोम्बार्ड ओडिएर, अपने धनी ग्राहकों को परेशान करता है। इसलिए धनी ग्राहक नकारात्मक जमा दरों के पहले शिकार बन जाते हैं - उनके लिए "नकद में भागना" मुश्किल होता है।

क्या रूस में नकारात्मक दरें संभव हैं? बहिष्कृत नहीं। उनकी उपस्थिति की स्थिति अपस्फीति हो सकती है। अपने आप में, अपस्फीति उपभोक्ताओं के लिए सुखद और उपयोगी है - गिरती कीमतों में क्या गलत है? हालांकि, यह अपस्फीति नहीं है जो खराब है, लेकिन इसका मुख्य कारण - मांग में कमी - उदाहरण के लिए, संकट के कारण। लोगों के पास सामान खरीदने के लिए पैसे नहीं हैं, इसलिए कीमतें कम हो जाती हैं। बेशक, अगर कीमतों में गिरावट का कारण उत्पादन लागत में कमी है, उदाहरण के लिए, तकनीकी प्रगति के परिणामस्वरूप, तो इस तरह की अपस्फीति पर ही खुशी मनाई जा सकती है।

अब तक, रूस में नकारात्मक ब्याज दरों का खतरा कम प्रतीत होता है। हालाँकि, एक मंदी इस खतरे की प्राप्ति का कारण बन सकती है। मौद्रिक नीति को भी नकारात्मक ब्याज दरों में नरम किया जा सकता है।

नकारात्मक ब्याज दरों की घटना एक आधुनिक प्रवृत्ति है जो 2008 में शुरू हुई थी। संयुक्त राज्य में वित्तीय संकट के परिणामस्वरूप, प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं की विकास दर धीमी हो गई, बेरोजगारी बढ़ी और खपत में गिरावट आई। जनसंख्या और व्यापार पर इन प्रवृत्तियों के नकारात्मक प्रभाव को कम करने के लिए केंद्रीय बैंकों को ब्याज दरों को कम करने के लिए मजबूर किया गया था। नतीजतन, प्रमुख केंद्रीय बैंकों की छूट दरों को निम्न स्तर पर रिकॉर्ड करने के लिए कम कर दिया गया था:

क्रेडिट संसाधन अधिक सुलभ हो गए, हालांकि, "सस्ते पैसे" की नीति का व्यापक आर्थिक आंकड़ों पर उचित प्रभाव नहीं पड़ा। यह काफी हद तक इस तथ्य के कारण था कि अग्रणी। संयुक्त राज्य अमेरिका इस तथ्य को पहचानने और इस पर प्रतिक्रिया करने में सबसे तेज़ था - 2008 में, आर्थिक प्रोत्साहन का एक कार्यक्रम शुरू किया गया था, जिसे "मात्रात्मक सहजता" या क्यूई कहा जाता है।

निर्णय लेने की दक्षता ने घटनाओं के आगे विकास के वेक्टर को पूर्व निर्धारित किया। प्रमुख अमेरिकी मैक्रोइकॉनॉमिक संकेतक कई वर्षों में पूर्व-संकट के स्तर पर पहुंच गए हैं, जबकि यूरोपीय समकक्ष संकट शुरू होने के 6 साल बाद भी कम आकर्षक बने हुए हैं। एक उल्लेखनीय उदाहरण बेरोजगारी है (अमेरिकी आर्थिक प्रोत्साहन कार्यक्रम के शुभारंभ और पूरा होने के क्षण पर प्रकाश डाला गया है):

कम दरों के बावजूद, यूरोपीय आर्थिक सुधार की समस्या बनी रही, और जब अपस्फीति का खतरा इसमें जोड़ा गया, तो। नियामक की ओर से, नियमित मौखिक हस्तक्षेप किए गए, सितंबर 2014 में एक नकारात्मक जमा दर पेश की गई, और 2015 में, अमेरिकी क्यूई के समान।

यूरोज़ोन में नकारात्मक दरें

ईसीबी की नकारात्मक जमा दर का वाणिज्यिक बैंकों में आबादी की बचत पर कोई सीधा प्रभाव नहीं पड़ता है, क्योंकि यह केवल सेंट्रल बैंक के वाणिज्यिक बैंकों के कुछ खातों पर लागू होता है। इस उपाय को शुरू करने का मुख्य लक्ष्य खोई हुई आर्थिक वृद्धि को बहाल करना और मुद्रास्फीति को 2% के लक्ष्य स्तर पर वापस लाना है। अल्ट्रा-सॉफ्ट मौद्रिक नीति की मदद से, सेंट्रल बैंक आबादी को उधार देने की गति को बढ़ाना चाहता है। वर्तमान में, यूरोजोन में घरेलू खर्च पूर्व-संकट स्तरों से नीचे है:

"सस्ता पैसा" खपत को प्रोत्साहित करना चाहिए, यदि यह संकेतक बढ़ता है, खुदरा बिक्री में वृद्धि होगी, और व्यापार विस्तार के लिए और अधिक इच्छुक होगा और परिणामस्वरूप, नई नौकरियां पैदा करेगा। इसके अलावा, ईसीबी की नकारात्मक जमा दरों को बैंकों को अर्थव्यवस्था के वास्तविक क्षेत्र को उधार देने की गति बढ़ाने के लिए प्रोत्साहित करना चाहिए।

नकारात्मक रिटर्न?

सेंट्रल बैंक ऑफ स्विट्जरलैंड और डेनमार्क की छूट दर शून्य से 0.75%, स्वीडन - शून्य से 0.1% है। इन देशों के केंद्रीय बैंकों का तर्क ईसीबी के तर्क के समान है। साथ ही, इस तथ्य के बावजूद कि आबादी के लिए जमा दरें नकारात्मक नहीं हैं, व्यक्तिगत ऋण प्रतिभूतियों की उपज पहले से ही नकारात्मक रही है। इसी तरह की स्थिति डेनमार्क, स्वीडन, स्विटजरलैंड और जर्मनी के सरकारी ऋण बाजार में देखी गई और यह बढ़ी हुई मांग के कारण हुई।

क्यूई कार्यक्रम के पूर्ण कार्यान्वयन की प्रत्याशा में इस मांग को सट्टा खरीद में विभाजित किया जा सकता है; बैंकों द्वारा अधिग्रहण, जो नकारात्मक ईसीबी दरों के संदर्भ में, उच्च गुणवत्ता वाली ऋण प्रतिभूतियों में भंडार रखने के लिए इसे अधिक तर्कसंगत मानते हैं; निष्क्रिय परिसंपत्ति प्रबंधन रणनीति (उदाहरण के लिए, पेंशन फंड) का उपयोग करके बड़े संस्थागत प्रतिभागियों की खरीद।

जैसे-जैसे क्यूई कार्यक्रम का निर्माण होता है, ईसीबी अधिक से अधिक यूरोपीय ऋण प्रतिभूतियों को खरीदेगा, जिसके परिणामस्वरूप समस्या वाले देशों के बांडों पर उपज और अर्थव्यवस्थाओं की ऋण प्रतिभूतियों पर उपज जो काफी विलायक हैं, दोनों में कमी आएगी। क्यूई अपेक्षाकृत हाल ही में शुरू किया गया था, और मुझे लगता है कि भविष्य में हम यूरोपीय सरकार और कॉर्पोरेट ऋण प्रतिभूतियों की उपज में गिरावट की प्रवृत्ति को जारी रखने की उम्मीद कर सकते हैं।

कम उधार दरों के साथ संयुक्त कम प्रतिफल निवेशकों के कुछ समूहों के हितों को स्थानांतरित करने और यूरोपीय इक्विटी बाजार में निवेश को बढ़ाने की संभावना है। अक्टूबर 2014 में यूरोपीय क्यूई कार्यक्रम की घोषणा के बाद से प्रमुख यूरोपीय स्टॉक इंडेक्स आकर्षक बने हुए हैं और आने वाले लंबे समय तक ऐसा ही दिखने की संभावना है।

EURUSD जोड़ी ईसीबी की अल्ट्रा-सॉफ्ट मौद्रिक नीति के स्थिर संयोजन और यूएस फेडरल रिजर्व द्वारा आगामी दर वृद्धि की अपेक्षाओं के कारण घट रही है। दीर्घकालिक प्रवृत्ति, निकटतम लक्ष्य समता है।

नकारात्मक दरों की प्रभावशीलता

अन्य प्रोत्साहन विधियों से अलग अर्थव्यवस्था पर नकारात्मक दरों के प्रभाव का आकलन करना बेहद मुश्किल होगा, क्योंकि यह उपायों का एक सेट है जो एक साथ लागू होते हैं और व्यापक आर्थिक आंकड़ों पर संचयी प्रभाव डालते हैं, इसके अलावा, उनके कार्यान्वयन का प्रभाव है एक महत्वपूर्ण समय अंतराल के साथ खुद को प्रकट करने की संभावना है।

प्रमुख केंद्रीय बैंकों के बीच अल्ट्रा-सॉफ्ट मौद्रिक नीति की बढ़ती लोकप्रियता इस तरह की मुद्रा दौड़ में शामिल होने वाले देशों की राष्ट्रीय मुद्राओं के मूल्यह्रास को उकसाती है। निर्यातकों के लिए कारोबारी माहौल तेजी से आकर्षक होता जा रहा है, जबकि आयातकों को नुकसान हो रहा है क्योंकि विनिमय दरें विदेशी वस्तुओं को अधिक महंगा बनाती हैं।

अलग-अलग देशों की अल्ट्रा-सॉफ्ट नीति उनके व्यापारिक भागीदारों के निर्यात के उत्पीड़न की ओर ले जाती है, यदि वे समान उपाय नहीं करते हैं, और उनकी राष्ट्रीय मुद्रा की विनिमय दर कम नहीं होती है। दूसरे शब्दों में, प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के केंद्रीय बैंकों द्वारा आक्रामक आर्थिक प्रोत्साहन उपायों की शुरूआत उनके व्यापारिक भागीदारों के व्यापक आर्थिक संकेतकों में गिरावट को भड़का सकती है और परिणामस्वरूप, बाद के द्वारा एक समान मौद्रिक नीति की शुरूआत में योगदान कर सकती है।

आंकड़ों के अनुसार, यूरोपीय संघ के प्रमुख आयातक चीन (16.6%), रूसी संघ (12.3%), यूएसए (11.7%) और स्विट्जरलैंड (5.6%) हैं। यूरो की गिरावट, सबसे पहले, चीन, संयुक्त राज्य अमेरिका और स्विट्जरलैंड से आयात की मात्रा को प्रभावित करेगी, क्योंकि इन देशों की राष्ट्रीय मुद्राएं मजबूत हो रही हैं, या यूरोपीय मुद्रा बाजार में देखी गई तुलना में कमी नहीं दिखाती हैं। . मेरी राय में, नकारात्मक दरों का युग कम से कम 1.5 साल तक चलेगा, और इसके अंत का प्रमुख संकेतक यूरोजोन अर्थव्यवस्था की स्थिति है।

EURUSD जोड़ी में गिरावट के कारणों और यूएस और यूरोपीय संघ की अर्थव्यवस्थाओं के लिए संभावनाओं और रूप में अधिक विस्तृत जानकारी।

मीडिया तेजी से नकारात्मक ब्याज दरों के बारे में बात कर रहा है। यह दृष्टिकोण कितना प्रभावी हो सकता है, क्योंकि वाणिज्यिक बैंकों, संस्थानों और अन्य आर्थिक ऑपरेटरों और उनके व्यवहार के परिणामों के बारे में बहुत अनिश्चितता है।

दुनिया भर के कई विकसित देश नकारात्मक ब्याज दरों के क्षेत्र में प्रवेश कर रहे हैं। पांच केंद्रीय बैंक - यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी), नेशनल बैंक ऑफ डेनमार्क, स्विस नेशनल बैंक, बैंक ऑफ स्वीडन और बैंक ऑफ जापान - ने पहले ही केंद्रीय बैंक जमा खातों में रखे वाणिज्यिक बैंक फंड पर नकारात्मक दरें पेश की हैं। वास्तव में, वाणिज्यिक बैंकों को अपना पैसा केंद्रीय बैंकों में रखने के लिए भुगतान करना पड़ता है। इन निर्णयों का मुख्य उद्देश्य आर्थिक विकास को प्रोत्साहित करना और कम मुद्रास्फीति और अपस्फीति के बढ़ते खतरे का मुकाबला करना है।

नकारात्मक ब्याज दरों का उपयोग क्यों करें?

सरल शब्दों में, ऋणात्मक दरों पर, एक जमाकर्ता, जैसे कि एक वाणिज्यिक बैंक, को सरकार के केंद्रीय बैंक में पैसा रखने के लिए केंद्रीय बैंक को भुगतान करना होगा। ऐसी नीति का उद्देश्य क्या है? एक बार बैंकों को अपनी नकदी रखने के लिए भुगतान करना पड़ा, तो वे अर्थव्यवस्था को बढ़ावा देने वाले व्यवसायों और व्यक्तियों को कोई अतिरिक्त नकद उधार देने के लिए प्रेरित होंगे। एक अन्य उदाहरण एक जमाकर्ता है (उदाहरण के लिए, एक बड़ी कंपनी) जिसे एक वाणिज्यिक बैंक में पैसा रखने के लिए भुगतान करना पड़ता है यदि बाद वाला नकारात्मक दरों का उपयोग करता है। इस मामले में, एक लक्ष्य कंपनियों को व्यवसायों में निवेश करने के लिए धन का उपयोग करने के लिए प्रोत्साहित करना होगा, फिर से आर्थिक विकास को बढ़ाने के लिए। अर्थात्, ऋणात्मक दरों का अर्थ है कि ऋणदाता ऋण देने के विशेषाधिकार के लिए उधारकर्ताओं को भुगतान करते हैं। हालांकि, यह वाणिज्यिक बैंक स्तर पर एक बढ़त का मामला होगा, क्योंकि उधार देने का आर्थिक तर्क उधारकर्ताओं के ऋण जोखिम लेने के बदले ब्याज प्राप्त करना है। हालांकि, उधार लेना नकारात्मक ब्याज दरों के उपयोग तक सीमित है, और इसका उद्देश्य खपत को बढ़ावा देना है, जो आर्थिक विकास के मुख्य इंजनों में से एक है। अब तक, सूचीबद्ध लक्ष्यों और नकारात्मक ब्याज दरों को लागू करने के इरादे बहुत सैद्धांतिक हैं, और व्यवहार में उनके आवेदन के संदर्भ में अनिश्चितता है।

यूरोजोन उदाहरण

यूरोज़ोन में, केंद्रीय बैंक का लक्ष्य आर्थिक विकास को प्रोत्साहित करना और मुद्रास्फीति को बढ़ाना है। ईसीबी को मुद्रास्फीति दर को 2% से नीचे रखकर और साथ ही मध्यम अवधि में (वर्तमान में यूरो क्षेत्र में मुद्रास्फीति शून्य से थोड़ा नीचे है) इस आंकड़े के जितना संभव हो सके, मूल्य स्थिरता सुनिश्चित करनी चाहिए। अधिकांश केंद्रीय बैंकों की तरह, ईसीबी ब्याज दर निर्धारित करके मुद्रास्फीति को प्रभावित करता है। यदि केंद्रीय बैंक बहुत अधिक मुद्रास्फीति के खिलाफ कार्रवाई करना चाहता है, तो यह मूल रूप से ब्याज दरें बढ़ाता है, जिससे उधार लेना अधिक महंगा हो जाता है और बचत अधिक आकर्षक हो जाती है। इसके विपरीत, यदि वह मुद्रास्फीति की दर बहुत कम बढ़ाना चाहता है, तो वह ब्याज दरों को कम करता है।

ईसीबी की तीन मुख्य ब्याज दरें हैं जिन पर वह काम कर सकता है: बैंकों को रातोंरात ऋण प्रदान करने के लिए मार्जिन उधार, मुख्य पुनर्वित्त संचालनतथा जमा. मुख्य पुनर्वित्त दर या आधार ब्याज दर वह दर है जिस पर बैंक नियमित रूप से ईसीबी से उधार ले सकते हैं, जबकि जमा ब्याज दर वह दर है जो बैंक केंद्रीय बैंक के पास रखे गए धन पर प्राप्त करते हैं।

यूरोजोन अर्थव्यवस्था बहुत धीरे-धीरे ठीक हो रही है और मुद्रास्फीति शून्य के करीब है और आने वाले लंबे समय तक 2% से नीचे रहने की उम्मीद है, ईसीबी ने फैसला किया है कि उसे ब्याज दरों में कटौती की जरूरत है। 2008 से तीनों दरों में गिरावट आ रही है, जिसमें सबसे हालिया कटौती मार्च 2016 में की गई थी। आधार दर 0.05% से घटाकर 0% कर दी गई थी और जमा दर -0.3% से -0.4% तक और भी नीचे चली गई थी। ईसीबी पुष्टि करता है कि यह मध्यम अवधि में मूल्य स्थिरता सुनिश्चित करने के उद्देश्य से उपायों के एक समूह का हिस्सा है, जो यूरोजोन में सतत आर्थिक विकास के लिए एक आवश्यक शर्त है।

जमा दर, जो और भी अधिक नकारात्मक हो गई है, का अर्थ है कि यूरोजोन वाणिज्यिक बैंकों को ईसीबी के साथ पैसा जमा करने पर अधिक भुगतान करना होगा। सवाल उठ सकता है - क्या बैंकों के लिए नकारात्मक ब्याज दर से बचना असंभव है? उदाहरण के लिए, क्या वे सिर्फ और नकदी रखने का फैसला कर सकते हैं? यदि कोई बैंक न्यूनतम आरक्षित उद्देश्यों के लिए आवश्यकता से अधिक धन धारण कर रहा है, और यदि वह अन्य वाणिज्यिक बैंकों को उधार देने को तैयार नहीं है, तो उसके पास केवल दो विकल्प हैं: धन को केंद्रीय बैंक खाते में रखें या नकद में रखें (बेशक , सबसे प्रत्याशित केंद्रीय बैंकों का विकल्प यह है कि बैंक व्यवसायों और व्यक्तियों को उधार बढ़ाएंगे)। लेकिन नकदी जमा करना भी मुफ्त नहीं है - विशेष रूप से, बैंक को एक बहुत ही सुरक्षित तिजोरी की आवश्यकता होती है। इस प्रकार, यह संभावना नहीं है कि किसी भी बैंक ने ऐसा विकल्प चुना होगा। सबसे संभावित परिणाम यह है कि बैंक या तो अन्य बैंकों को उधार देंगे या ऋणात्मक जमा दर का भुगतान करेंगे। इन दो विकल्पों के बीच, दूसरा अधिक यथार्थवादी दिखता है, क्योंकि इस समय अधिकांश बैंकों के पास उधार देने की तुलना में अधिक धन है, और अन्य बैंकों से उधार लेना आवश्यक नहीं है।

नकारात्मक दरों के विपरीत प्रभाव

जबकि केंद्रीय बैंक नकारात्मक ब्याज दरों के साथ आर्थिक विकास और मुद्रास्फीति को बढ़ावा देने का इरादा रखते हैं, ऐसी नीतियां तेजी से असामान्य होती जा रही हैं और विचार करने योग्य प्रश्न उठाती हैं। पक्ष और विपक्ष में कुछ मुख्य तर्क नीचे दिए गए हैं।

पहले तोयह देखते हुए कि केंद्रीय बैंकों के इरादे पूरे हो रहे हैं और नकारात्मक ब्याज दरें अर्थव्यवस्था को उत्तेजित कर रही हैं, यह बैंकिंग क्षेत्र के लिए एक सकारात्मक संकेत होगा। यदि बाजार यह मानते हैं कि नकारात्मक ब्याज दरें लंबी अवधि के विकास की संभावनाओं में सुधार करती हैं, तो इससे उच्च मुद्रास्फीति और आगे बढ़ने वाली ब्याज दरों की उम्मीदें बढ़ जाएंगी, जो बैंकों के शुद्ध ब्याज मार्जिन के लिए अच्छा है (वाणिज्यिक बैंक क्रेडिट जोखिम उठाकर और चार्ज करके पैसा कमाते हैं) उच्च ब्याज दर) जमाराशियों पर भुगतान की तुलना में ऋण पर - इस मामले में उनके पास सकारात्मक शुद्ध ब्याज मार्जिन है)। इसके अलावा, एक मजबूत अर्थव्यवस्था के साथ, बैंक अधिक लाभदायक ऋण देने के अवसर खोजने में सक्षम होंगे, और उधारकर्ताओं को उन ऋणों को चुकाने में सक्षम होने की अधिक संभावना होगी। दूसरी ओर, नकारात्मक ब्याज दरें बैंकिंग क्षेत्र को नुकसान पहुंचा सकती हैं। यदि कम ब्याज दरों के कारण ऋण पर प्रभारित दर को लगातार कम रखा जाता है, और वाणिज्यिक बैंक अनिच्छुक हैं या शून्य से नीचे जमा पर दर निर्धारित करने में असमर्थ हैं, तो शुद्ध ब्याज मार्जिन छोटा और छोटा हो जाता है।

दूसरे, एक नकारात्मक ब्याज दर नीति को वाणिज्यिक बैंकों को और अधिक उधार देने के लिए प्रोत्साहित करना चाहिए ताकि आवश्यक रिजर्व से अधिक धन पर केंद्रीय बैंक शुल्क से बचा जा सके। हालांकि, अधिक ऋण देने को प्रोत्साहित करने के लिए नकारात्मक दरों के लिए, वाणिज्यिक बैंकों को कम संभावित रिटर्न पर अधिक उधार देने के लिए तैयार रहना चाहिए। चूंकि धीमी आर्थिक वृद्धि और अपस्फीति संबंधी जोखिमों को ऑफसेट करने के लिए नकारात्मक ब्याज दरों की शुरुआत की गई है, इसका मतलब है कि व्यवसायों को इस क्षेत्र में उभरते मुद्दों को संबोधित करने की आवश्यकता है और इसके परिणामस्वरूप, जब उधार देते हैं, तो बैंकों को एक ही समय में क्रेडिट जोखिम और कम मुनाफे का सामना करना पड़ता है। यदि लाभ का स्तर बहुत अधिक प्रभावित होता है, तो बैंक उधार देना भी कम कर सकते हैं। इसके अलावा, बचतकर्ताओं के लिए नकारात्मक दरों को स्थापित करने में कठिनाई का अर्थ उपभोक्ताओं के लिए ऋण लागत में वृद्धि हो सकता है।

तीसरेनकारात्मक ब्याज दरें भी राष्ट्रीय मुद्रा को कमजोर करने की क्षमता रखती हैं, जिससे निर्यात अधिक प्रतिस्पर्धी हो जाता है और मुद्रास्फीति बढ़ जाती है क्योंकि आयात अधिक महंगा हो जाता है। हालांकि, नकारात्मक ब्याज दरें एक तथाकथित मुद्रा युद्ध को ट्रिगर कर सकती हैं - एक ऐसी स्थिति जहां कई राज्य अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए जानबूझकर अपनी स्थानीय मुद्रा के मूल्य को कम करना चाहते हैं। एक कम विनिमय दर अब तक प्रमुख चैनल है जिसके माध्यम से मौद्रिक सहजता संचालित होती है। लेकिन व्यापक मुद्रा अवमूल्यन एक शून्य-राशि का खेल है: विश्व अर्थव्यवस्था अपने दम पर पैसे का अवमूल्यन नहीं कर सकती है। सबसे खराब स्थिति में, मुद्रा का प्रतिस्पर्धी अवमूल्यन संरक्षणवादी नीतियों के लिए रास्ता खोल सकता है, जिसका वैश्विक अर्थव्यवस्था के विकास पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।

चौथीएक निवेशक के दृष्टिकोण से, नकारात्मक ब्याज दरें, सिद्धांत रूप में, दरों में कटौती के समान कार्य कर सकती हैं - यह एक्सचेंजों के लिए फायदेमंद हो सकता है, क्योंकि शेयर बाजार में ब्याज दरों का अनुपात अप्रत्यक्ष है। कम ब्याज दरों का मतलब है कि जो लोग पैसे उधार लेना चाहते हैं वे कम ब्याज दरों का आनंद ले सकते हैं। लेकिन इसका मतलब यह भी है कि जो लोग पैसा उधार देते हैं या बॉन्ड जैसी प्रतिभूतियां खरीदते हैं, उनके पास ब्याज आय अर्जित करने के कम अवसर होंगे। अगर हम मान लें कि निवेशक तर्कसंगत हैं, तो कम ब्याज दरें उन्हें बांड बाजार से और शेयर बाजार में पैसा लेने के लिए प्रोत्साहित करेंगी।

लेकिन व्यवहार में, नकारात्मक ब्याज दरों की यह विशिष्ट नीति उतनी उपयोगी नहीं हो सकती है। निवेशक नकारात्मक ब्याज दरों की नीति को अर्थव्यवस्था में गंभीर समस्याओं से निपटने और जोखिम से बचने की कोशिश के संकेत के रूप में देख सकते हैं। साथ ही, ऋणात्मक ब्याज दरों का उपयोग अनिवार्य रूप से वाणिज्यिक बैंकों को उधार बढ़ाने के लिए प्रोत्साहित नहीं करेगा, जिससे वित्तीय कंपनियों के लिए लंबी अवधि में लाभ कमाना और वैश्विक वित्तीय क्षेत्र के काम को नुकसान पहुंचाना कठिन हो जाएगा। वित्तीय क्षेत्र में समस्याएं पूरे शेयर बाजार के लिए बहुत संवेदनशील हैं, और वे इसे कमजोर कर सकते हैं। और भले ही वाणिज्यिक बैंक उधार बढ़ाना चाहें, व्यवसायों और व्यक्तियों को अधिक धन उधार लेने और अधिक खर्च करने के लिए प्रोत्साहित करने में सफलता संदिग्ध है।

पांचवां, नकारात्मक दरें अन्य आसान उपायों (जैसे मात्रात्मक सहजता) को पूरक कर सकती हैं और केंद्रीय बैंक को आर्थिक मंदी और कम लक्षित मुद्रास्फीति को संबोधित करने के लिए एक संकेत भेज सकती हैं। दूसरी ओर, नकारात्मक ब्याज दरें इस बात का संकेत हो सकती हैं कि केंद्रीय बैंक मौद्रिक नीति की सीमा तक पहुंच रहे हैं।

महत्वपूर्ण उपलब्दियां

केंद्रीय बैंक आर्थिक विकास और मुद्रास्फीति को बढ़ाने के लिए हर संभव प्रयास करने के लिए प्रतिबद्ध हैं। ब्याज दरें पहले से ही शून्य पर होने के कारण, केंद्रीय बैंकों की बढ़ती संख्या अपने लक्ष्यों को प्राप्त करने के लिए नकारात्मक ब्याज दरों का सहारा ले रही है। हालाँकि, यह उनके लिए एक अपेक्षाकृत नया उपकरण है, और इस तरह की नीति के मुख्य अवसरों और जोखिमों का अभी तक एहसास नहीं हुआ है। इसलिए, यह अधिक बारीकी से अध्ययन करने और इस तेजी से लोकप्रिय नीति के अनपेक्षित परिणामों की निगरानी करने योग्य है। वर्तमान में, यूरोज़ोन अर्थव्यवस्था धीरे-धीरे गति प्राप्त कर रही है, मुद्रास्फीति कम है, वाणिज्यिक बैंक उधार देने की जल्दी में नहीं हैं, और इसके बजाय मुनाफे को संभावित नुकसान को कम करने के लिए अन्य तरीकों की तलाश कर रहे हैं, व्यवसायों और व्यक्तियों की अधिक ऋण लेने की इच्छा कम ब्याज दर पर धीरे-धीरे बढ़ रहा है, निवेशक अधिक निवेश जोखिम लेने के लिए जल्दी नहीं हैं, बॉन्ड प्रतिफल रिकॉर्ड निचले स्तर पर है। नकारात्मक ब्याज दरों के उचित प्रभाव को महसूस करने में अधिक समय लगता है।

गुंटा सिमेनोव्स्का,
एसईबी बैंक के व्यवसाय विकास विभाग के बिक्री सहायता विभाग के प्रमुख

स्रोत: यूरोपीय सेंट्रल बैंक, विश्व बैंक, अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक, नैस्डैक, इन्वेस्टोपेडिया, ब्लूमबर्ग, बीबीसी, सीएनबीसी

रूसी बैंकिंग समुदाय विदेशी मुद्रा जमा पर नकारात्मक ब्याज दरों को लागू करने के विचार के साथ आया था। सेंट्रल बैंक ने पहल का समर्थन नहीं किया। परिणामस्वरूप, बैंक जनता से यूरो जमा स्वीकार करने से मना कर सकते हैं।

सेंट्रल बैंक के खिलाफ क्यों है

सेंट्रल बैंक ने अपने फैसले पर टिप्पणी करते हुए दो तर्क दिए। सबसे पहले, "नकारात्मक दरों को स्थापित करने की प्रथा केवल यूरोज़ोन के कुछ देशों में और कुछ लेनदेन के लिए मौजूद है"; दूसरे, यह "बैंकिंग प्रणाली के बाहर बड़ी मात्रा में विदेशी मुद्रा तरलता के संचय की ओर ले जा सकता है", अर्थात छाया विदेशी मुद्रा बाजार के विकास के लिए।

बैंकरों का कहना है कि ग्राहक विदेशी मुद्रा पर नकारात्मक दरों की शुरूआत पर आपत्ति करने के लिए सेंट्रल बैंक के पास अन्य कारण हो सकते हैं। "व्यापार घटक के अलावा, एक छवि घटक है। कई ग्राहक, विशेष रूप से व्यक्ति, नकारात्मक दरों को नकारात्मक रूप से ले सकते हैं, ”रायफेनबैंक के बोर्ड के उपाध्यक्ष आंद्रेई स्टेपानेंको ने कहा। सर्बैंक के मुख्य विश्लेषक मिखाइल मातोवनिकोव इस बात से सहमत हैं कि "नकारात्मक दरों की उपस्थिति एक गंभीर नकारात्मक है।"

बैंकिंग समुदाय इस समस्या का समाधान स्वयं कर सकता है। बाजार सहभागियों का कहना है कि बैंकरों के लिए अपने उत्पाद लाइन से संबंधित जमा को हटाकर यूरो में तरलता को आकर्षित करना बंद करना आसान है। "व्यक्तियों के लिए, यूरो में नई जमा राशि को आकर्षित करने से रोकने का तरीका हो सकता है," स्टेपैनेंको ने आरबीसी को बताया, यह कहते हुए कि रायफेनबैंक ऐसी संभावना पर विचार कर रहा है। उनकी राय में अन्य खिलाड़ी भी इस रणनीति को चुन सकते हैं। नतीजतन, रूस की अपनी बचत में विविधता लाने की क्षमता कम हो जाएगी।

हालांकि, बैंकिंग समुदाय में इस मामले पर कोई आम सहमति नहीं है। Sberbank और Citibank ने दरों की योजना पर टिप्पणी करने से इनकार कर दिया। वीटीबी समूह के एक प्रतिनिधि ने कहा, "वीटीबी 24 और वीटीबी बैंक के खुदरा कारोबार के लिए, अल्पावधि में विदेशी मुद्रा जमा पर प्रतिफल को समायोजित करने की कोई योजना नहीं है।"

बैंकों के लिए कानूनी संस्थाओं के संबंध में उसी तरह चलना अधिक कठिन होगा। "अधिकांश बैंकों के लिए अच्छे कॉर्पोरेट ग्राहक महत्वपूर्ण हैं, और उधार यूरो पर नुकसान के कारण कोई भी उन्हें मना नहीं करेगा। बैंकों को अपने खजाने के काम में सुधार करके इस समस्या को हल करना होगा, "संपत्ति के मामले में शीर्ष 30 में से एक बैंक के प्रबंधक ने आरबीसी को बताया।

उनकी राय में, समस्या कल नहीं दिखाई दी, लेकिन तरलता प्रवाह के उचित प्रबंधन के साथ इसे हल किया जा सकता है। "सबसे अधिक संभावना है, सेंट्रल बैंक को एसोसिएशन की अपील कुछ विशिष्ट बैंकों के ग्राहकों से यूरो में तरलता प्रवाह में वृद्धि के कारण हुई थी, जिसका उन्होंने बाजार पर समग्र कठिन स्थिति के संदर्भ में उचित रूप से समर्थन किया था।"

यह संभव है, आरबीसी के वार्ताकार नोट, कि हाल के महीनों में रूसी कंपनियों द्वारा विदेशी मुद्रा के अपने खातों में यूरो सहित, विदेशी ऋणों के भुगतान के लिए संचय से स्थिति बढ़ गई है। 2017 की पहली तिमाही में, सेंट्रल बैंक के अनुसार, ये भुगतान डॉलर के संदर्भ में 15 बिलियन से अधिक होना चाहिए।