انتخاب نرخ تخفیف بستگی به این دارد. نرخ تخفیف برای توجیه و ارزیابی پروژه

سه روش برای محاسبه نرخ تنزیل برای ارزیابی ارزش یک تجارت وجود دارد:

• مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM).
• روش ساخت تجمعی
• روش میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC).

style="center">

نرخ تنزیل برای کاهش ارزش جریان های نقدی آتی به ارزش فعلی (در مقطع فعلی) استفاده می شود. به این عملیات می گویند، معکوس عملیات محاسبه بهره مرکب است. چنین عملیاتی ضروری است زیرا مقدار پول موجود در حال حاضر ارزش بیشتری نسبت به همان مقداری دارد که در آینده دریافت خواهد شد.

جریانهای نقدی تنزیل شده برای اهداف ارزیابی تجاری در موارد زیر استفاده می شود:

• در دوره پیش بینی
• در ارزش فعلی دارایی ها و بدهی های فردی. به عنوان مثال، برای محاسبه هزینه بدهی وام، اگر فرض شود که بازپرداخت در یک دوره زمانی طولانی اتفاق می افتد.

نرخ تنزیل بر اساس محاسبه می شود مدل های قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)یا روش ساخت تجمعی، اگر جریان نقدی کامل تخفیف داده شود. هر دوی این روش‌های محاسبه شامل محاسبه نرخ بهره بدون ریسک به عنوان گام اولیه است.

نرخ بهره بدون ریسک

نرخ بدون ریسک (که نرخ بازده بدون ریسک نیز نامیده می شود) درصدی از بازدهی است که می توان با سرمایه گذاری در دارایی هایی با ریسک صفر به دست آورد.

دارایی با ریسک صفر باید دارای شرایط زیر باشد:

• سطح بازده قبل از سرمایه گذاری مشخص است.
• خطر از دست دادن سرمایه حتی در صورت فورس ماژور حداقل است.
• مدت زمان وجود دارایی (دوره گردش) متناسب با عمر باقیمانده کسب و کار مورد ارزیابی است.

به طور معمول، این شرایط توسط اوراق قرضه دولتی یا سپرده گذاری برای یک دوره مناسب در بانک های قابل اعتماد برآورده می شود. در این مورد، نرخ بدون ریسک حدود 4-5٪ است. این به اصطلاح است نرخ اسمی بدون ریسک، که در ارزش آن نرخ تورم لحاظ نشده است.

نرخ واقعی بدون ریسکبا در نظر گرفتن نرخ تورم با استفاده از فرمول محاسبه می شود:

Rf = Rn + I + Rn * I، که در آن

Rn - نرخ اسمی بدون ریسک
I – نرخ تورم

مثالی از محاسبه نرخ واقعی بدون ریسک

نرخ اسمی بدون ریسک Rn = 4%
نرخ تورم I = 7%
نرخ واقعی بدون ریسک:

Rf = 0.04 + 0.07 + 0.07 * 0.04 = 0.1128 = 11.28٪

style="center">

مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)

نرخ تنزیل محاسبه شده با استفاده از این مدل ریسک سیستماتیک را در نظر می گیرد، یعنی. ریسک ذاتی کل بازار یا بخش بازار.

فرمول محاسبه با استفاده از مدل CAMP:

R = Rf + β* (Rm-Rf)، که در آن

Rm - میانگین نرخ بازدهی بازار
Rf - نرخ واقعی بدون ریسک
β معیاری از ریسک کسب و کار ارزیابی شده در رابطه با بازار است (ضریب بتا).

گاهی اوقات فرمول اساسی برای محاسبه مدل CAPM با سه شرط اضافی (سه حق بیمه استاندارد ریسک) تکمیل می شود:

R = Rf + β*(Rm-Rf) + Rmb+Rzk+Rst

Rmb - حق بیمه برای ریسک سرمایه گذاری در مشاغل کوچک
Rзк - حق بیمه برای ریسک سرمایه گذاری در یک شرکت بسته
Rst - حق بیمه برای ریسک کشور

روش ساخت تجمعی

ریسک های غیرسیستماتیک ذاتی کسب و کار خاص مورد ارزیابی را در نظر می گیرد.

فرمول محاسبه نرخ تنزیل با استفاده از روش ساخت تجمعی:

Rk = Rf + (R1 + R2 + …+Rn) + (Rmb+Rzk+Rst)، که در آن

Rf - نرخ واقعی بدون ریسک
R1، ...، Rn – یک یا چند مورد از عوامل خطر زیر:

• فاکتور شکل کلیدی
• عامل کیفیت رهبری
• عامل منبع تامین مالی
• عامل تنوع صنعتی
• عامل تنوع مشتریان
• عامل محدودیت منابع
• سایر عوامل خطر ویژه کسب و کار یا صنعت مورد ارزیابی.

Rmb، Rzk، Rst - سه جایزه استاندارد.

روش میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC).

نرخ تنزیل با استفاده از روش WACC - میانگین موزون هزینه سرمایه، در صورتی که جریان نقدی بدون بدهی در حین ارزیابی تجاری تنزیل شود، محاسبه می شود. یعنی جریان نقدی که اخذ وام، بازپرداخت وام و پرداخت سود وام را در نظر نمی گیرد.

معنای اقتصادی نرخ تنزیل

تنزیل عبارت است از تعیین ارزش جریان های نقدی مربوط به دوره های آتی (درآمدهای آتی تا به امروز). برای ارزیابی صحیح درآمد آتی، باید مقادیر پیش‌بینی درآمد، هزینه‌ها، سرمایه‌گذاری‌ها، ساختار سرمایه، ارزش باقی‌مانده ملک و همچنین نرخ تنزیل را بدانید.

نرخ تنزیل برای ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها استفاده می شود. از دیدگاه اقتصادی، نرخ تنزیل نرخ بازده سرمایه سرمایه گذاری شده مورد نیاز سرمایه گذار است.

به عبارت دیگر با استفاده از نرخ تنزیل می توان مبلغی را تعیین کرد که سرمایه گذار امروز باید برای حق دریافت درآمد مورد انتظار در آینده بپردازد. بنابراین، تصمیمات کلیدی، از جمله هنگام انتخاب یک پروژه سرمایه گذاری، به ارزش نرخ تنزیل بستگی دارد.

روش های مختلفی برای تعیین نرخ تنزیل وجود دارد. بیایید موارد اصلی را به ترتیب نزولی عینیت در نظر بگیریم.

معیارهای مورد استفاده در تجزیه و تحلیل فعالیت سرمایه گذاری بسته به اینکه پارامتر زمان در نظر گرفته شده باشد یا خیر را می توان به دو گروه تقسیم کرد:

(الف) بر اساس ارزش گذاری های تنزیل شده: خالص ارزش فعلی (NPV). شاخص سودآوری (PI)؛ نرخ بازده داخلی (نرخ بازده داخلی، IRR)؛ دوره بازپرداخت با تخفیف (DPP).

(ب) بر اساس برآوردهای حسابداری: دوره بازگشت سرمایه (دوره بازگشت سرمایه، PP). نسبت کارایی سرمایه گذاری (نرخ بازده حسابداری، ARR).

روش محاسبه NPV. مطابق با ماهیت روش، ارزش مدرن تمام جریان های نقدی ورودی با ارزش مدرن جریان های خروجی ناشی از سرمایه گذاری های سرمایه برای اجرای پروژه مقایسه می شود. تفاوت بین اول و دوم یک ارزش مدرن خالص است که بزرگی آن قاعده تصمیم را تعیین می کند. NPV با استفاده از فرمول محاسبه می شود:

1) برای یک پروژه فردی: اگر NPV بزرگتر یا مساوی صفر باشد، پروژه پذیرفته می شود.

2) برای چندین پروژه جایگزین: پروژه ای که ارزش NPV بیشتری داشته باشد پذیرفته می شود، البته اگر مثبت باشد.

تفسیر دیگری از معیار NPV را می توان از موضع صاحبان آن ارائه داد: اگر NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток; если NPV = 0, ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне; если NPV >0، سپس ارزش شرکت و در نتیجه رفاه صاحبان آن افزایش می یابد.

روش محاسبه شاخص بازگشت سرمایه. این روش نتیجه روش محاسبه NPV است. شاخص سودآوری (PI) با استفاده از فرمول محاسبه می شود:

بدیهی است که اگر: PI > 1، پروژه باید پذیرفته شود، PI< 1, то проект следует отвергнуть, PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

نرخ بازده داخلی (IRR). این شاخص بیشترین استفاده را برای ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها به ویژه در بین سرمایه گذاران خصوصی خارجی است. متناسب با نرخ های موجود بازار برای سرمایه گذاری است، زیرا اجرای هر پروژه سرمایه گذاری مستلزم جذب منابع مالی است که باید هزینه آن پرداخت شود.

شاخص IRR حداکثر سطح نسبی مجاز هزینه هایی را که می تواند در طول اجرای پروژه متحمل شود مشخص می کند. زمانی که وام های بانکی برای اجرای پروژه ای جذب می شود، مقدار IRR حد بالای سطح قابل قبول نرخ سود بانکی را نشان می دهد که مازاد بر آن پروژه را بی سود می کند. کاربرد عملی این روش به یافتن یک ضریب تخفیف می رسد که ارزش NPV صفر را تضمین می کند.

تعریف ریاضی نرخ بازده داخلی شامل حل معادله زیر است:

جایی که: CFj - جریان نقدی ورودی در دوره j،

INV - ارزش سرمایه گذاری.

طرح تصمیم گیری بر اساس روش نرخ بازده داخلی به شکل زیر است:

1) اگر ارزش IRR بالاتر یا برابر با هزینه سرمایه باشد، پروژه پذیرفته می شود.

2) اگر ارزش IRR کمتر از هزینه سرمایه باشد، پروژه مردود است.

بنابراین، IRR، همانطور که بود، یک "شاخص مانع" است: اگر هزینه سرمایه بیشتر از ارزش IRR باشد، "قدرت" پروژه برای ارائه بازده و بازگشت پول لازم کافی نیست.

معیار کمترین هزینه پروژه های سرمایه گذاری هستند که محاسبه بازده نقدی در آنها دشوار یا غیرممکن است. پروژه هایی از این دست زمانی در یک شرکت به وجود می آیند که قصد دارد تجهیزات تکنولوژیکی یا حمل و نقل را اصلاح کند، که در بسیاری از چرخه های فناوری شرکت می کند و تخمین جریان نقدی حاصل از آن غیرممکن است. در این حالت، ملاک تصمیم گیری در مورد امکان سنجی سرمایه گذاری، هزینه بهره برداری است.

دوره بازپرداخت (PP) یکی از شاخص های پرکاربرد به ویژه برای ارزیابی اولیه اثربخشی سرمایه گذاری ها است.

PBP دوره مورد نیاز برای بازده تنزیل ایجاد شده توسط یک سرمایه گذاری برای پوشش هزینه های سرمایه گذاری را نشان می دهد.

در عمل، ممکن است مواردی وجود داشته باشد که دوره بازپرداخت سرمایه گذاری وجود نداشته باشد (یا برابر با بی نهایت باشد). در صورت عدم تنزیل، این وضعیت تنها در صورتی ایجاد می شود که دوره بازپرداخت بیشتر از دوره دریافت درآمد حاصل از فعالیت های تولیدی باشد. هنگام تنزیل درآمد، دوره بازپرداخت ممکن است برای روابط معینی بین سرمایه‌گذاری‌ها، درآمد و نرخ تنزیل وجود نداشته باشد (به بی‌نهایت تمایل دارد).

در عمل روسیه، نرخ های تخفیف زیر متمایز می شوند:

نرخ تنزیل کمیسیون هنگام ارزیابی کارایی کمیسیون یک پروژه استفاده می شود. با در نظر گرفتن کارایی جایگزین استفاده از سرمایه تعیین می شود.

نرخ تنزیل یک شرکت کننده در پروژه بیانگر اثربخشی مشارکت یک شرکت دیگر در آن است. توسط خود شرکت کنندگان پروژه انتخاب می شود.

نرخ تنزیل اجتماعی هنگام محاسبه شاخص های کارایی اقتصاد ملی استفاده می شود. حداقل الزامات دولت برای اثربخشی اجتماعی پروژه را مشخص می کند.

از دیدگاه ریاضی، نرخ تنزیل، نرخ بهره ای است که برای تبدیل جریان های درآمدی آتی به یک ارزش فعلی (امروز) استفاده می شود که مبنایی برای تعیین ارزش بازار کسب و کار است. در مفهوم اقتصادی، نقش نرخ تنزیل نرخ بازده مورد نیاز سرمایه گذاران در سرمایه سرمایه گذاری شده در اشیاء سرمایه گذاری است که از نظر سطح ریسک قابل مقایسه است، یا نرخ بازده مورد نیاز گزینه های سرمایه گذاری جایگزین موجود با سطح ریسک قابل مقایسه است. در تاریخ ارزیابی

نرخ تنزیل یا هزینه سرمایه باید با در نظر گرفتن سه عامل محاسبه شود:

1-بسیاری از بنگاه ها منابع جذب سرمایه متفاوتی دارند که به سطوح مختلف جبران نیاز دارند.

2. نیاز سرمایه گذاران به در نظر گرفتن ارزش زمانی پول.

3. عوامل خطر یا درجه احتمال کسب درآمد مورد انتظار آتی.

محاسبه نرخ تنزیل بستگی به این دارد که چه نوع جریان نقدی به عنوان مبنای ارزیابی استفاده می شود:

روش شناسی سرمایه سهام - مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM - مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه) و روش ساخت تجمعی.

روش برای تمام سرمایه سرمایه گذاری شده، مدل میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC) است.

مطابق با مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای - CAPM - نرخ تنزیل با فرمول تعیین می شود:

R = Rf + β (Rm - Rf) + S1 + S2 + C، که در آن

R - نرخ بازده مورد نیاز سرمایه گذار (در سرمایه سهام).

Rf - نرخ بازده بدون ریسک؛

ضریب β-بتا (معیار ریسک سیستماتیک مرتبط با فرآیندهای کلان اقتصادی و سیاسی است).

Rm - بازده کل بازار به عنوان یک کل (میانگین پرتفوی بازار اوراق بهادار).

S1 - حق بیمه برای شرکت های کوچک (با اعتبار ناکافی و بی ثباتی مالی شرکت هایی با مقدار کمی سرمایه مجاز توضیح داده می شود).

S2 - حق بیمه برای ریسک خاص برای یک شرکت خاص (به S1 مراجعه کنید).

ج – خطر کشور (تغییر قانون، تغییر رژیم حکومتی، مصادره اموال).

مدل CAPM مبتنی بر تجزیه و تحلیل مجموعه‌ای از اطلاعات بازار سهام (تغییرات در بازده سهام‌های قابل معامله عمومی) است. استفاده از مدل برای به دست آوردن نرخ تنزیل برای شرکت های نزدیک به تعدیل نیاز دارد.

در عمل جهانی، نرخ بازده بدون ریسک معمولاً نرخ بازده تعهدات بدهی بلندمدت دولت (اوراق قرضه یا اسکناس) است. اعتقاد بر این است که دولت قابل اعتمادترین ضامن تعهدات خود است (احتمال ورشکستگی آن عملاً منتفی است).

روش ساخت تجمعی نرخ تنزیل تنها از این جهت با مدل CAPM تفاوت دارد که در ساختار این نرخ، حق بیمه تجمعی برای ریسک های سرمایه گذاری به نرخ بهره اسمی بدون ریسک اضافه می شود. دومی، به نوبه خود، شامل حق بیمه برای ریسک های "غیر سیستماتیک" فردی است که به طور خاص به یک پروژه خاص مربوط می شود.

به طور معمول، ریسک های زیر در بین عوامل ریسک سرمایه گذاری ارزیابی می شوند:

1) یک "شکل کلیدی" در بین مدیران شرکت - خطرات عدم وجود آن یا غیرقابل پیش بینی بودن آن، عدم صداقت.

2) تنوع ناکافی بازارهای فروش شرکت؛

3) تنوع ناکافی منابع منابع شرکت؛

4) تنوع ناکافی محصولات شرکت؛

5) محدوده محدود منابع مالی؛

6) بی ثباتی مالی شرکت

7) اندازه شرکت؛

8) مدیریت حرفه ای

از نظر ریاضی، روش ساخت تجمعی را می توان به عنوان یک فرمول نشان داد:

J = Jb + Jcov، که در آن

Jb – نرخ پایه (بدون ریسک)؛

Jsov حق بیمه کل برای ریسک های سرمایه گذاری است.

در صورت وجود بازار توسعه یافته، روش ارزیابی کارشناسی به عنوان روش اصلی برای تعیین اصلاحات نرخ پایه استفاده می شود.

مدل WACC از نرخ تنزیل برابر با مجموع نرخ های موزون بازده حقوق صاحبان سهام و وجوه استقراضی استفاده می کند (نرخ بازده وجوه استقراضی، نرخ بهره بانک در وام است)، که در آن اوزان، سهام وجوه استقراضی و دارایی است. در ساختار سرمایه

این نرخ تنزیل میانگین موزون هزینه سرمایه نامیده می شود و با استفاده از فرمول محاسبه می شود:

WACC = kd(1-tc)wd + kpwp +ksws، که در آن

kp - هزینه سرمایه (بازده مورد نیاز سهام ممتاز)؛

ks - هزینه سرمایه (بازده مورد نیاز سهام عادی)؛

kd هزینه سرمایه استقراضی (نرخ بهره وام) است.

wp سهم سهام ممتاز در ساختار سرمایه شرکت است.

ws سهم سهام عادی در ساختار سرمایه شرکت است.

wd سهم سرمایه استقراضی در ساختار سرمایه شرکت (پروژه) است.

tc - نرخ مالیات بر سود؛

k نرخ بهره ای است که در آن بهره وام می تواند سود مشمول مالیات را کاهش دهد.

به نظر می رسد که در یک اصلاح یا تغییر، این روش برای پروژه های کوچک اجرا شده در شرکت های موجود قابل استفاده است. در این حالت، تمام پارامترهای موجود در فرمول باید در اطلاعات ارزیابی اولیه مشخص شود. به طور معمول، آخرین داده های واقعی در مورد شرکت استفاده می شود و نرخ تنزیل حاصل برای کل دوره پروژه اعمال می شود.

از آنجایی که هر پروژه ایده ای است با هدف آینده، یعنی سرمایه گذاری در حال حاضر انجام می شود و سود بالقوه در چند سال آینده انتظار می رود. در عین حال، حتی افرادی که درگیر اقتصاد یا امور مالی نیستند، درک می کنند که ارزش پول در طول زمان تحت تأثیر فرآیندهای مختلف، در درجه اول تورم، تغییر می کند. بنابراین از تنزیل برای محاسبه صحیح جریان های نقدی استفاده می شود.

می توانید با استفاده از عملیات تنزیل، قیمت پول را امروز و پس از مدتی مشخص یعنی قدرت خرید آن مقایسه کنید. ارزش تنزیل شده یا DFC (جریان نقدی تنزیل شده) کاهشی در زمان حال از ارزش جریان های نقدی مورد انتظار در آینده است. به عبارت دیگر، ما در مورد ارزش امروز پول آینده صحبت می کنیم.

همه محاسبات بر اساس قانون اقتصادی است که بیان می کند ارزش پول همواره در طول زمان کاهش می یابد. برای جلوگیری از زیان ناشی از استهلاک پول، لازم است تمام جریان‌های نقدی آتی به زمان فعلی برسد. این نه تنها در مورد سود، بلکه در مورد زیان نیز صدق می کند.

در آماده سازی برای اجرای هر پروژه سرمایه گذاری، به عنوان مثال. یکی که برای کسب سود طراحی شده است، تنزیل منبع لزوماً در نظر گرفته می شود.

اگر سرمایه‌گذاری منابع مالی رایگان داشته باشد، نیاز به سرمایه‌گذاری در کسب‌وکار دارد، اما نتیجه این سرمایه‌گذاری باید افزایش سرمایه باشد. در تجارت، دارایی های ثابت (دارایی های بلند مدت) اغلب به دست می آید که از طریق استفاده از آنها سود اضافی برای ارائه خدمات یا تولید محصولات به دست می آید.

با استفاده از یک مثال ساده روزمره می توانید ماهیت تخفیف را درک کنید. کودکی در خانواده بزرگ می شود و والدین می خواهند پس از فارغ التحصیلی از دانشگاه مسکن او را برای او فراهم کنند. این کودک 15 ساله است و در 22 سالگی از دانشگاه فارغ التحصیل می شود. بنابراین والدین 7 سال فرصت دارند. هزینه تقریبی این آپارتمان 30 هزار دلار پیش بینی می شود. شورای خانواده تصمیم گرفت پس انداز موجود را به حساب سپرده با نرخ سود 10 درصد در سال واریز کند. این محاسبه با استفاده از فرمولی که در زیر در نظر خواهیم گرفت انجام می شود.

فرمول های اساسی برای افزایش و تخفیف

بنابراین، اگر در مثال ما نرخ تنزیل مشخص باشد (10٪ در سال)، فرمول تخفیف به این صورت است: PV = FV * 1/(1+R)n، جایی که:

• PV ارزش فعلی تنزیل شده است.
• FV - ارزش آتی؛
• R - نرخ تنزیل؛
• n - تعداد دوره های در نظر گرفته شده.

بخشی از فرمول که با 1/(1+R)n"ضریب تخفیف" یا "ضریب تخفیف" نامیده می شود. اگر نرخ تنزیل ناشناخته باشد، از جداول خاصی استفاده می شود که در آنها تمام ضرایب ممکن با نرخ 1 تا 50 درصد برای یک دوره زمانی از 1 تا 15 محاسبه می شود.

P V = FV (30000) * 1/(1+R(0,1) n(7)

PV = 30000/ 1,9487

PV = 15394.8 دلار.

در نتیجه نتیجه را می گیریم: برای دریافت مبلغ مورد نیاز (30 هزار دلار) برای خرید آپارتمان در 7 سال، باید اکنون 15.4 هزار دلار در بانک قرار دهید.

نمونه ای از عمل معکوس به نام "افزایش" یا "افزایش" ارائه می شود. شما پول و تمایل به دریافت درآمد غیرفعال از آن دارید. اگر شما سرمایه‌گذار بزرگی نیستید که کارخانه‌ها و کشتی‌ها را خریداری می‌کند، پس مسیر مستقیمی به یک بانک قابل اعتماد دارید.

پول در سپرده مدت دار قرار می گیرد. به عنوان مثال، شما 5 هزار دلار به مدت 3 سال با حداکثر نرخ 10 درصد در سال به حساب خود واریز کرده اید. پس از یک سال، این مبلغ در حال حاضر 5500 دلار خواهد بود، پس از 2 سال - 6050 دلار، زیرا سود تعلق گرفته برای سال اول قبلاً در نظر گرفته می شود و غیره.

برای اینکه بفهمید پول شما پس از یک دوره مشخص چقدر ارزش دارد، اگر آن را در سپرده بگذارید، فرمول صحیح این است که استفاده کنید:

FV=PV * (1+R) n، جایی که:

• R - نرخ بهره، نشان داده شده به عنوان کسری از یک واحد.
• n - تعداد سال های سرمایه گذاری.

بنابراین به نتیجه می رسیم:

F.V. = PV(5000) * (1+R (0,1) n(3)

FV = 5000 * 1.331

FV = 6655 دلار

به این معنی که با سرمایه گذاری 5 هزار دلاری در شرایط داده شده طی 3 سال افزایش 1655 دلاری خواهد بود. با نرخ بهره بالاتر، سپرده سریعتر رشد می کند، با نرخ بهره کمتر، رشد آن کندتر خواهد بود.

با استفاده از محاسبات فوق می توانید اندازه سپرده را برای یک دوره زمانی خاص در آینده تعیین کنید و تغییرات احتمالی قیمت پول را در طول زمان تجزیه و تحلیل کنید. تعهدی افزایش سپرده به دلیل افزایش بهره در طول زمان است، یعنی. جهت گیری رو به جلو تنزیل شامل محاسبه از آینده تا حال است، یعنی. جهت عقب دارد

روش کاهش جریان نقدی

هنگام ارزیابی چشم انداز یک سرمایه گذاری، یک تاجر محترم همیشه متخصصان مالی را درگیر می کند که NPV (ارزش فعلی خالص)، یعنی ارزش خالص فعلی پروژه سرمایه گذاری را محاسبه می کنند. این روش ارزیابی یک پروژه سرمایه گذاری به این درک می رسد که آیا ارزش سرمایه گذاری در آن را دارد یا خیر. الگوریتم فرآیند چیزی شبیه به این است:

• یک ارزیابی اولیه از جریان های نقدی مورد انتظار انجام می شود. اینها خروجی (سرمایه گذاری سرمایه گذار در مرحله اولیه) و ورودی (درآمدهای مورد انتظار از فروش محصولات تولیدی یا خدمات ارائه شده) هستند.
• هزینه سرمایه محاسبه می شود که مبنای نرخ تنزیل می شود.
• تمام جریان ها (مثبت و منفی) با نرخ حاصل تنزیل می شوند.
• NPV یک پروژه با جمع بندی تمام جریان های نقدی تعیین می شود.

اگر NPV صفر باشد، این نشان می‌دهد که جریان‌های نقدی حاصل از پروژه، سرمایه‌گذاری را جبران کرده و بازده سرمایه‌گذاری مشخصی را فراهم می‌کند. بر این اساس، اگر شاخص بالای صفر باشد، پروژه قطعاً سودآور است و هر چه NPV بالاتر باشد، سود بیشتری برای سرمایه گذار دارد. اگر NPV کمتر از صفر باشد، چنین پروژه ای به احتمال زیاد منجر به ضرر خواهد شد.

در مورد فرمول جریان نقدی تنزیل، به این صورت است:

• n - دوره های زمانی (تعداد آنها)؛
• R – نرخ (نرخ، هزینه سرمایه)؛
• CF - جریان نقدی.

بیایید مثال زیر را در نظر بگیریم. هیئت سهامداران در حال بررسی دو طرح پیشنهادی است. برای وضوح، اجازه دهید موافقت کنیم که از نظر شاخص های شروع آنها بسیار مشابه هستند: نرخ 10٪ در سال است، دوره اجرا 6 سال است. بیایید محاسبات را با شرایط زیر ساده کنیم: برای اینکه هر ماه یا فصل را حساب نکنیم، مسلم می‌گیریم که همه جریان‌ها در پایان سال اتفاق می‌افتند. سرمایه گذاری اولیه در حال حاضر اتفاق افتاده است، یعنی. در حال حاضر "صفر".

خروج سرمایه کاملاً یکسان و بالغ بر 132 هزار دلار است. هجوم در هر دو مورد 180 هزار دلار است، اما تفاوت وجود دارد:

• در پروژه A، مقدار اصلی درآمد در مرحله اولیه متمرکز می شود و تا پایان کاهش می یابد.
• در پروژه B، برعکس، مرحله شروع با سطح پایین ورودی سرمایه مشخص می شود و مقادیر اصلی در پایان تعهد انتظار می رود.

اگر آن را بر اساس سال در نظر بگیریم، هجوم پول در پروژه A به صورت زیر توزیع می شود:

• 1 - 50000 دلار؛
• 2 – 40000;
• 3 – 30000;
• 4 – 25000;
• 5 – 20000;
• 6 – 15000.

در پروژه B وضعیت دقیقاً برعکس است و به تفکیک سالها به این صورت است:

• 1 تا 15000 دلار؛
• 2 – 20000;
• 3 – 25000;
• 4 – 30000;
• 5 – 40000;
• 6 – 50000.

جریان نقدی خالص در هر دو مورد 180000 (ورودی) - 132000 (خروجی) = 48000 دلار است. پس آیا می توان گفت که این ابتکارات از نظر پتانسیل و منافع مورد انتظار برای سهامداران معادل هستند؟ لطفاً توجه داشته باشید که نتیجه نهایی شامل مجموع نتیجه هر سال خواهد بود. ما 6 دوره سالانه و 7 جریان نقدی در مشکل داریم. برای محاسبه درآمد با تخفیف، فرمول چیزی شبیه به این خواهد بود:

NPV (A) 7012.7 دلار و شاخص سودآوری (PI) 1.0531 خواهد بود؛ اگر داده های خود را با فرمول بالا جایگزین کنیم، شاخص های زیر را خواهیم داشت:

• NPV (B) دارای شاخص منفی (-) 9500.9 دلار، شاخص سودآوری 0.928 خواهد بود.

بنابراین، می‌توانیم به وضوح ببینیم که ابتکاراتی که در نگاه اول معادل هستند به نتایج کاملاً متضادی منجر می‌شوند. بازگشت سریع سرمایه (گزینه الف) ریسک پول ارزانتر را کاهش می دهد و به شما امکان سود می دهد و رسیدن به سوددهی بالا در پایان پروژه عوامل کاهش قیمت سرمایه را پوشش نمی دهد. در نتیجه، هیئت سهامداران پروژه A را ترجیح می دهند، زیرا بسیار امیدوارکننده است.

به هر حال، اکنون دیگر نیازی به انجام محاسبات پیچیده با استفاده از جداول نیست. سایت های ماشین حساب تخصصی در اینترنت وجود دارند که می توانند فورا NPV و PI را بر اساس داده های ورودی محاسبه کنند. همین تابع در اکسل در بخش فرمول های مالی موجود است.

نرخ تنزیل چگونه محاسبه می شود؟

یک عنصر کلیدی کاهش جریان های نقدی نرخی است که در آن نرخ تنزیل شده تغییر می کند. این به سرمایه گذار درک می کند که چه نرخ بازدهی را می توان برای یک پروژه خاص انتظار داشت. هنگام تعیین نرخ، تعدادی از عوامل در نظر گرفته می شود، مانند:

این را می توان به عنوان نرخ بهره ای که یک شرکت سرمایه گذار می تواند منابع را جذب کند، درک کرد. سه منبع اصلی تامین مالی وجود دارد:

• اخذ وام یا اعتبار از یک سازمان بانکی؛
• فروش اوراق بهادار خود (سهام)؛
• استفاده از سود انباشته (منابع داخلی).

هزینه سرمایه بر اساس میانگین موزون نرخ بهره برای هر یک از منابع مذکور خواهد بود.

هیچ فرمول واحدی برای محاسبه نرخ تنزیل وجود ندارد. از مدل های محاسباتی مختلفی استفاده می شود که معروف ترین آنها عبارتند از:

• روش CAMP که ریسک های بازار را در نظر می گیرد اما مستلزم وجود سهام مشترک در بورس است.
• مدل WACC نرخ بازگشت سرمایه سرمایه گذاری (بدهی و حقوق صاحبان سهام) را در نظر می گیرد، اما مکانیزم پیچیده ای برای تخمین سودآوری آن ارائه می دهد.
• مدل گوردون ساده و قابل درک است، اما فقط برای آن دسته از شرکت هایی قابل اجرا است که دارای سهام عادی با پرداخت های دوره ای سود سهام هستند.
• مدل ROE، ROA، ROACE، ROCE قادر است بازده سرمایه را در نظر بگیرد، اما به عوامل خرد و کلان ریسک فردی توجه نمی کند.

علاوه بر این، همیشه امکان مشارکت کارشناسانی در ارزیابی وجود دارد که بتوانند کوچکترین نکات ظریف و خطرات موجود در بازار را در نظر بگیرند. با این حال، هنگامی که صحبت از مداخله انسانی می شود، ارزیابی ذهنی از وضعیت امکان پذیر است.

به طور خلاصه، می‌توان نتیجه گرفت که استفاده از نرخ تنزیل امکان مطالعه و رساندن پرداخت‌های آتی را به ارزش فعلی و همچنین ارائه عوامل خطر در هنگام ارزیابی جذابیت سرمایه‌گذاری یک شرکت فراهم می‌کند.

عیب آن دشواری پیش‌بینی و در نظر گرفتن تغییرات محیط خارجی مانند وضعیت اقتصادی و سیاسی کشور یا جهان در محاسبات است.

نرخ تنزیل برای کاهش ارزش آتی به ارزش فعلی استفاده می شود. محاسبه نرخ تنزیل بسته به مشکل متفاوت انجام می شود.

نقش ویژه ای در محاسبه یک پروژه سرمایه گذاری توسط IRR (نرخ بازده داخلی) ایفا می کند - مقدار نرخ تنزیل که در آن NPV پروژه برابر با 0 است.

به صفحه گسترده اکسل نگاه کنید

style="center">

مسئله معکوس تعهدی (بهره)

در محاسبات مالی، اغلب لازم است که مسئله را معکوس نسبت به انباشت حل کنیم (مسئله تنزیل): با استفاده از یک مقدار انباشته شناخته شده، مقدار اولیه را پیدا کنید. به عنوان مثال، چه مبلغی برای دریافت 500 هزار روبل در 5 سال واریز کنید.

اجازه دهید نماد زیر را معرفی کنیم:
PV- ارزش فعلی، ارزش مدرن، مبلغ اصلی.
F.V.- ارزش آتی، ارزش آتی، مقدار انباشته.
من= (FV - PV) - پول بهره، پول بهره، بهره. نشان دهنده میزان درآمد است.

تخمین سودآوری تراکنش های مالی بر اساس میزان بهره پول من به ندرت مورد استفاده قرار می گیرد، زیرا بستگی به مقدار PV اولیه و دوره تمدید دارد. یک شاخص راحت تر است نرخ بهره، مشخص کننده نرخ افزایش است.

r= I/PV = (FV-PV)/PV - بهره، نرخ بهره.

معمولاً نرخ بهره از شرایط معامله مالی (مثلاً از شرایط یک سپرده یا قرارداد وام) مشخص می شود ، سپس برای مبلغ انباشته می توانید بنویسید:

بنابراین با دانستن نرخ سود و مبلغ اولیه، مبلغ تعهدی را تعیین می کنیم.

هنگام حل مسائل تنزیل، حل مشکل معکوس ضروری است: دانستن مقدار انباشته، تعیین مقدار اولیه یا مقدار در لحظه قبلی دیگر. برای انجام این کار، با قیاس با نرخ بهره، تعیین می کنیم نرخ نزول(نرخ نزول):

د= I/FV = (FV-PV)/FV - نرخ تنزیل، نرخ تنزیل، نرخ تنزیل.

با دانستن نرخ تنزیل و مبلغ انباشته، مشکل تنزیل را حل می کنیم (مبلغ اولیه را تعیین می کنیم):

نرخ تنزیل و نرخ بهره با نسبت های زیر مرتبط هستند:

r = d * (FV/PV)
d = r * (PV/FV)

علاوه بر این، به دلیل نرخ بهره در رابطه با مبلغ اولیه تعیین می شود و نرخ تنزیل - به مقدار تعلق گرفته، نرخ بهره بیشتر از نرخ تنزیل است.

به صفحه گسترده اکسل نگاه کنید
"محاسبه پروژه های سرمایه گذاری"
WACC، NPV، IRR، PI، ROI، دوره بازپرداخت
تجزیه و تحلیل پایداری، مقایسه پروژه

انتخاب نرخ تخفیف

قبلی12345678بعدی

نرخ تنزیل مورد استفاده عاملی است که نشان دهنده هزینه پول مصرف شده در پروژه است.

نرخ تنزیل می تواند اسمی یا واقعی باشد.

نرخ تخفیف اسمیارزش پول را در شرایط عادی، بدون پردازش اضافی، منعکس می کند، و برای کار با جریان های نقدی طراحی شده است که در آن، تمام مقادیر با در نظر گرفتن تمام تغییرات قیمت مورد انتظار، "همتراز" نشان داده شده است. زمانی باید از آن استفاده کرد که جریان های پیش بینی شده شامل تورم مورد انتظار باشد.

نرخ تخفیف واقعیارزش پول را بدون در نظر گرفتن رشد تورمی مقادیر پولی منعکس می کند. زمانی استفاده می شود که جریان های نقدی پیش بینی شده با قیمت های ثابت ساخته شوند.

به عنوان یک قاعده، ابتدا نرخ تنزیل اسمی برای پروژه تعیین می شود (اصول انتخاب آن در زیر نشان داده شده است)، و در صورت لزوم، نرخ واقعی بر اساس آن محاسبه می شود. فرمول محاسبه نرخ واقعی d R به صورت زیر است:

جایی که:
d N- نرخ تخفیف اسمی،
من- تورم.

استفاده از فرمول ساده شده قابل قبول است: d R = d N – i.

نرخ d H معمولاً برای همه جریان‌های نقدی و تمام دوره‌های پروژه سرمایه‌گذاری یکسان در نظر گرفته می‌شود.

استثنا شرایطی است که مشخص است در طول پروژه موارد زیر اتفاق می افتد:

· تغییر در هزینه سرمایه (به عنوان مثال، یک تامین مالی مجدد وام مورد انتظار است یا توافقنامه وام تغییر در نرخ بهره را پیش بینی می کند).

· تغییر در سطح ریسک پروژه و حق بیمه ریسک مورد نیاز.

برخلاف نرخ اسمی، نرخ تنزیل واقعی ممکن است از دوره ای به دوره دیگر متفاوت باشد، زیرا پیش بینی نرخ تورم در پروژه ممکن است برای دوره های مختلف متفاوت باشد.

اگر دوره گزارش در جریان نقدی پیش بینی شده پروژه یک سال نیست، بلکه یک چهارم یا ماه باشد، نرخ سه ماهه مربوطه d K یا نرخ ماهانه d M از نرخ سالانه d G با استفاده از فرمول های زیر تعیین می شود:

نرخ نزولبستگی به این دارد که شاخص‌های عملکرد پروژه برای کدام سرمایه‌گذار محاسبه می‌شود، یعنی اینکه دقیقاً چه جریان نقدی خالص تخفیف داده می‌شود.

به طور کلی، نرخ تنزیل همیشه باید ارزش پول سرمایه‌گذاری را منعکس کند که از دیدگاه او جریان نقدی خالص ایجاد شده است.

هنگام محاسبه شاخص های عملکرد از نظر سرمایه بدهیمقدار زیر باید به عنوان نرخ تنزیل استفاده شود:

d bank = R cr * (1-t)

جایی که:
R cr- نرخ بهره مورد انتظار برای وام،
تی- نرخ مالیات بر درآمد

تعدیل برای (1-t) تأثیر کسر مالیات بهره وام را بر نتایج پروژه در نظر می گیرد. این یک طرح محاسباتی تقریبی است که ظرافت‌های محاسبه مقدار کسر مالیات (مانند محدود کردن میزان بهره مندرج در کسر) را در نظر نمی‌گیرد.

هنگام محاسبه شاخص های عملکرد از دیدگاه سهامداران شرکتلازم است بازده سرمایه گذاری سهامدار که باید در پروژه لحاظ شود تا مشارکت در آن برای سهامدار جذاب باشد، مشخص شود. موارد زیر می تواند به عنوان منبع اطلاعات در مورد چنین سودآوری مورد استفاده قرار گیرد:

1. الزامی که توسط خود سرمایه گذار پروژه در مورد بازگشت سرمایه مورد انتظار در این پروژه تدوین شده است.

2. میانگین بازده حقوق صاحبان سهام در زمینه فعالیت مشابه برای یک سرمایه گذار بالقوه پروژه.

3. میانگین نرخ تنزیل استفاده شده توسط سرمایه گذاران در پروژه های منطبق با این پروژه از نظر پارامترهای صنعت، منطقه و درجه تازگی پروژه.

4. سطح تقریبی سودآوری توجیه اقتصادی مورد نیاز از پروژه های مشابه.

آخرین گزینه ارزیابی مبتنی بر استفاده از یک طرح ساده شده است که در آن نرخ تنزیل از دو عبارت تشکیل می شود: نرخ تنزیل بدون ریسک و حق بیمه ریسک.

به عنوان یک نرخ تنزیل بدون ریسک، توصیه می شود از نرخ تعیین شده توسط بازده کوپن صفر اوراق قرضه وام فدرال (OFZ) با دوره سررسید برابر با دوره ای که جریان های نقدی پروژه برای آن پیش بینی می شود، استفاده شود.

حق بیمه ریسک باید عوامل پروژه مانند اندازه کسب و کار، درجه تازگی، ریسک های صنعت، ریسک های منطقه ای و سایر ویژگی ها را در نظر بگیرد. در صورت عدم وجود محاسبات توجیه اقتصادی این حق بیمه، استفاده از مقادیر تقریبی جدول زیر مجاز است:

نرخ تنزیل نهایی با فرمول تعیین می شود:

d = d BR + R خطر

جایی که:
d BR- نرخ تنزیل بدون ریسک،
ریسک R- حق بیمه ریسک

هنگام محاسبه شاخص های عملکرد از نظر کل هزینه های سرمایه گذارییک نرخ تنزیل باید استفاده شود که به عنوان یک نرخ میانگین موزون با در نظر گرفتن ساختار سرمایه پروژه محاسبه می شود.

نرخ با استفاده از فرمول محاسبه می شود:

d = R cr * (1-t) * w cr + d مناسب. *w خود

جایی که:
د- نرخ تنزیل مورد استفاده برای ارزیابی اثربخشی کل هزینه های سرمایه گذاری،
R cr- نرخ بهره مورد انتظار برای وام،
تی- نرخ مالیات بر درآمد
پایین- نرخ تنزیل انتخاب شده برای سرمایه سهام،
w cr- سهم وجوه استقراضی در منابع تامین مالی پروژه،
w متعلق به- سهم سرمایه در منابع تامین مالی پروژه.

به عنوان مثال، اگر 30 میلیون روبل سرمایه گذاری شده توسط سهامدار و 70 میلیون روبل برای تامین مالی یک پروژه استفاده شود. وام، در حالی که سهامدار انتظار دارد بازده سرمایه گذاری های خود حداقل 25 درصد در سال باشد و بانک به پروژه با نرخ 15 درصد در سال وام می دهد، سپس نرخ تنزیل برای ارزیابی اثربخشی کل هزینه های سرمایه گذاری این پروژه (برای نرخ مالیات بر درآمد 20٪) خواهد بود:

d = 0.15 * (1-0.2) * 0.7 + 0.25 * 0.3 = 0.159 یا 15.9٪

تمامی اصول فوق برای انتخاب نرخ تنزیل برای تعیین نرخ اسمی آورده شده است. اگر محاسبات در قیمت های ثابت انجام شود، نرخ اسمی باید به نرخ واقعی تبدیل شود.

قبلی12345678بعدی

بازده + ریسک = هزینه فرصت

    مشکل درست تعیین ارزش ضریب تنزیل (یا همانطور که گاهی اوقات آن را نرخ تنزیل، هزینه فرصت یا نرخ بازده مورد نیاز می نامند) توسط هر تحلیلگر مالی هنگام محاسبه ارزش فعلی جریانهای نقدی آتی مواجه است. این عملیات باید هنگام ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری، ارزش یک تجارت موجود، انواع خاصی از دارایی های مالی و همچنین هنگام انجام تعدادی از معاملات مالی انجام شود. در عین حال، صحت تعیین ضریب تنزیل به هیچ وجه یک مقوله سوداگرانه نیست، زیرا ارزش نهایی ارزش فعلی جریان نقدی به انتخاب آن بستگی دارد، که به نوبه خود، در بیشتر موارد ذکر شده در بالا قیمت معامله مشکلات اصلی در انتخاب نرخ تنزیل مناسب چیست؟
    برای پاسخ به این سوال، اجازه دهید ابتدا تعریف کلاسیک نرخ تنزیل را یادآوری کنیم: 1. توجه خوانندگان را به این عبارت جلب می کنیم. همانطور که می دانید، سرمایه گذاری ها همیشه نه تنها با سودآوری مشخص، بلکه با سطح ریسک مربوط به این سودآوری مشخص می شوند. به این معنا که، نرخ تنزیل نه تنها میزان سودآوری، بلکه میزان ریسک نیز است.برای درک بهتر این نکته اساسی، بیایید به یاد بیاوریم که چگونه عبارت شناخته شده برای محاسبه ارزش فعلی خالص (NPV) مشتق شده است:

    NPV = St=1n FVt/(1 + R)t.

    برای استخراج آن، فرض می‌شود که ارزش آتی (ارزش آتی - FV) یک جریان نقدی با ارزش فعلی آن (ارزش فعلی - PV)، نرخ بهره (R) که این وجوه در آن سرمایه‌گذاری می‌شوند، و تعداد تعیین می‌شود. دوره هایی که بهره برای آنها محاسبه می شود (t). با استفاده از فرمول بهره مرکب محاسبه می شود:

    FVt = PV(1 + R)t،

    where فرمول تعیین مقدار فعلی از طریق مقدار آینده است:

    PV = FVt/(1 + R)t.

    بنابراین، هنگام استخراج فرمول تعیین NPV، فرض می شود که پول با درصد معینی سرمایه گذاری شده است (مثلاً در سپرده بانکی قرار داده شده است). اما یک سپرده در هر بانک با سطوح معینی از سودآوری و ریسک مشخص می شود، بنابراین، هنگام مقایسه روش های سرمایه گذاری جایگزین، برای تعیین ارزش R (نرخ تنزیل یا هزینه های فرصت)، باید نه تنها سودآوری، بلکه همچنین در نظر گرفته شود. ریسک سرمایه گذاری ها

سه رویکرد برای تعیین نرخ تخفیف

    رویکردهای اصلی برای تعیین نرخ تنزیل چیست؟
     رویکرد اولبر اساس مدل برآورد بازده داراییمدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM)، یک مدل نظری طراحی شده برای توضیح پویایی قیمت اوراق بهادار و ارائه مکانیزمی که توسط آن سرمایه گذاران می توانند تاثیر سرمایه گذاری در اوراق بهادار آینده نگر را بر ریسک و بازده پرتفوی خود ارزیابی کنند.

این مدل می تواند برای درک جایگزین در مورد ما استفاده شود. طبق مدل، نرخ بازده مورد نیاز (نرخ تنزیل، هزینه فرصت) برای هر نوع سرمایه گذاری به ریسک مرتبط با این سرمایه گذاری ها بستگی دارد و با عبارت:

    R = Rf + (Rm - Rf)b،
    که در آن Rf بازده دارایی های بدون ریسک است. Rm - میانگین نرخ بازده بازار؛ ب - ضریب (اندازه گیری ریسک سرمایه گذاری).

     اجازه دهید توجه کنیم (این برای بحث بیشتر مهم است) که این مدل توسط نویسنده آن، دبلیو شارپ، تحت تعدادی مفروض استخراج شده است که اصلی ترین آنها فرض حضور بازار سرمایه کارآمد و رقابت کامل سرمایه گذاران است.
    بنابراین، طبق این مدل، نرخ بازده مورد نیاز برابر است با بازده سرمایه‌گذاری‌های بدون ریسک جایگزین برای سرمایه‌گذاری‌هایی با سطح ریسک صفر (b = 0)، متوسط ​​نرخ بازده بازار در صورتی که ریسک سرمایه‌گذاری برابر باشد. به میانگین بازار (b = 1)، و همچنین ممکن است بیشتر یا کمتر از Rm باشد (در مقادیر مناسب b).
     رویکرد دومبرای تعیین نرخ تنزیل با محاسبه همراه است ارزش فعلی جریان نقدی به اصطلاح بدون بدهی(جریان نقدی بدون بدهی)، اغلب توسط سرمایه گذارانی استفاده می شود که میزان جریان نقدی تولید شده توسط یک شرکت را تجزیه و تحلیل می کنند که می تواند برای تامین مالی پروژه های جدید، از جمله خرید یا ادغام شرکت هایی که با وجوه قرض گرفته شده تامین مالی می شوند، استفاده شود. برای محاسبه آن از هزینه سرمایه استفاده شده توسط شرکت برای تامین مالی فعالیت های خود استفاده می شود. از آنجایی که چنین تامین مالی شامل وجوه خود و قرض گرفته می شود، ارزش هزینه سرمایه میانگین موزون هزینه سرمایه (WACC) است. میانگین موزون هزینه سرمایه با استفاده از فرمول شناخته شده محاسبه می شود:

    WACC = St=1n riVi/V،
     که در آن ri هزینه منبع iام سرمایه است. Vi/V سهم منبع i در کل سرمایه جذب شده (به ارزش بازار) است.

     واضح است که سودآوری یک پروژه سرمایه گذاری جدید باید بیشتر از ارزش WACC باشد (در غیر این صورت اجرای آن فایده ای ندارد، زیرا ارزش کلی شرکت را کاهش می دهد)، بنابراین منطقی است که از WACC به عنوان تخفیف استفاده شود. نرخ.
    و در نهایت در رویکرد سوم برای تعیین ارزش هزینه فرصت از روش به اصطلاح ساخت تجمعی استفاده می شود. طبق این رویکرد، حق بیمه به نرخ بازده بدون ریسک برای انواع مختلف ریسک مرتبط با یک سرمایه گذاری خاص (ریسک کشور، ریسک های مرتبط با اندازه شرکت، با وابستگی به یک رقم کلیدی، با تنوع محصول/جغرافیایی، با تنوع مشتریان، با ساختار مالی، با قابلیت پیش بینی گذشته نگر و غیره).

به طور معمول، مقدار خاص حق بیمه برای هر نوع ریسک (به استثنای ریسک کشور) توسط کارشناسان در محدوده احتمالی 0 تا 5٪ تعیین می شود.

افلاطون دوست من است اما حقیقت عزیزتر است…

    بنابراین، به نظر می رسد که اکنون ما به روش های مختلفی برای تعیین ارزش نرخ تنزیل مسلح شده ایم و می توانیم به راحتی ارزش آن را برای ارزیابی طیف گسترده ای از پروژه ها، شرکت ها یا اوراق بهادار پیدا کنیم. با این حال، همانطور که قهرمان لوئیس کارول گفت، اینجاست که سرگرمی شروع می شود.
    به ترتیب شروع می کنیم - با تعیین نرخ تنزیل با استفاده از روش CAPM. فرض کنید ما در حال ارزیابی اثربخشی یک پروژه سرمایه گذاری در حال اجرا توسط یک شرکت روسی هستیم. سپس برای تعیین نرخ تنزیل باید حداقل سه مقدار را بدانیم: بازده سرمایه گذاری های بدون ریسک، ضریب b برای صنعت سرمایه گذاری انتخاب شده و میانگین بازده بازار.
    به عنوان یک قاعده، اولین مورد از این مقادیر، بازدهی اوراق بهادار دولتی با افق سرمایه گذاری مشابه پروژه مورد مطالعه است. بدیهی است که پس از حوادث 17 اوت 1998، بعید است که هیچ سرمایه‌گذاری بپذیرد که سرمایه‌گذاری در اوراق بهادار دولتی روسیه را می‌توان بدون ریسک در نظر گرفت.
     برای مقدار ضرایب b، مقادیر آنها بر اساس تجزیه و تحلیل داده های گذشته نگر تعیین می شود و توسط خدمات آماری مربوطه شرکت های متخصص در بازار اطلاعات و خدمات تحلیلی (به عنوان مثال، Value Line) تعیین می شود. با این حال، اکنون به سختی می توان در مورد در دسترس بودن پایگاه های داده نماینده در روسیه صحبت کرد که به فرد امکان می دهد خطرات صنعت را به درستی شناسایی کند. اما، حتی با داشتن مقادیر ضریب b، فقط در صورتی می توان آنها را به درستی اعمال کرد که، برای مثال، پروژه سرمایه گذاری مورد ارزیابی فراتر از محدوده فعالیت شرکت نباشد، یعنی. اگر یک شرکت تولیدی با تصمیم به ایجاد شبکه توزیع خود، یک پروژه سرمایه گذاری تعیین شده توسط این تصمیم را اجرا کند، باید مقادیر b را در میان داده های مربوط به شرکت هایی که در تجارت عمده فروشی محصولات از نوع خاصی فعالیت می کنند، جستجو کرد. .
    با توجه به حق بیمه بازاربرای ریسک (Rm - Rf)، توجه می کنیم که ارزش آن به عنوان میانگین بازده اضافی سالانه (مازاد بر نرخ بازده اوراق قرضه دولتی با سررسید 10 ساله) در یک دوره مشاهده 5-10 ساله تعریف می شود و تقریباً 6-7٪ (ایالات متحده آمریکا، کانادا، ژاپن) و 3-5٪ (کشورهای اروپای غربی). همانطور که در بالا ذکر شد، برای روسیه، مشخص نیست که کدام دارایی ها را می توان بدون ریسک در نظر گرفت، و رشد فوق العاده بازار سهام در نیمه اول سال 1997 با کاهشی به همان اندازه عمیق جایگزین شد که بیش از یک سال ادامه داشته است. سال بنابراین، اکنون نمی توان در مورد تعیین پارامترهای معقول برای میانگین درآمد اضافی سالانه در روسیه صحبت کرد.
     چگونه می توان از مدل CAPM در شرایط ما برای تعیین نرخ تنزیل استفاده کرد؟ به عنوان یک جایگزین، می توان نرخ بازده مورد نیاز را برای یک شرکت آنالوگ غربی تعیین کرد و سپس این مقدار را با میزان ریسک کشور تنظیم کرد، اما در اینجا نیز قطعیتی وجود ندارد - آژانس های رتبه بندی مختلف ریسک سرمایه گذاری را ارزیابی می کنند. در روسیه متفاوت است.
    بعد، بیایید سعی کنیم تصور کنیم که یک سرمایه گذار داخلی (به طور دقیق تر، کسی که هنوز موفق به انتقال سرمایه خود به بانک ها و شرکت های دریایی غربی نشده است) و یک سرمایه گذار خارجی می خواهند همان نوع سرمایه گذاری را در روسیه انجام دهند و ما ارزیابی خواهیم کرد. از موقعیت آنها اثربخشی سرمایه گذاری های آینده است. سرمایه‌گذاران باید نرخ‌های بازده متفاوتی را اعمال کنند، زیرا بدیهی است که برای آن‌ها، با وجود مساوی بودن سایر موارد، نرخ بازده بدون ریسک متفاوت خواهد بود (چه می‌توانید بکنید، اسناد خزانه یا اوراق قرضه دولتی آمریکا هنوز در دسترس سرمایه‌گذاران روسی نیست. !). به هر حال، تفاوت بسیار در نرخ بدون ریسک برای سرمایه گذاران مختلف، صحت استفاده از مدل CAPM برای تعیین نرخ بازده مورد نیاز را زیر سوال می برد، زیرا این یکسان بودن نرخ بدون ریسک برای همه سرمایه گذاران است که یکی از ده شرطی است که نویسنده آن هنگام توصیف شرطی که قبلاً ذکر کردیم، در مفروضات استخراج آن در مورد کارایی بازار سرمایه و کمال رقابت سرمایه گذاران به کار رفته است.
     هنگام استفاده از WACC به عنوان نرخ تنزیل، دو مشکل اصلی زیر ایجاد می شود:

درآمد مورد انتظار سرمایه گذار از اموال مربوط به املاک شامل دو جزء اصلی است - بازیابی کامل وجوه سرمایه گذاری شده (بازگشت سرمایه) و دریافت سود یا پاداش (بازده سرمایه) را فراهم می کند:

بازگشت سرمایه و
- بازگشت سرمایه، یعنی I= I0N + I0F

بازگشت سرمایه گذاریغرامت دریافتی لازم توسط سرمایه گذار برای ارزش پول با در نظر گرفتن زمان، ریسک ها و سایر عوامل است. این سودی است که بابت استفاده از وجوه پرداخت می شود. به آن بازگشت (بازده) نیز می گویند. اصطلاح "بازده سرمایه" به مقدار اضافی پول دریافتی به عنوان غرامت برای استفاده از سرمایه سرمایه گذار در حین تجدید سرمایه اشاره دارد. سرمایه سرمایه گذاری شده در املاک و مستغلات را می توان به روش های مختلف (مثلاً از طریق درآمد سالانه جاری یا فروش مجدد ملک) افزایش سرمایه داد. مالک می تواند با صلاحدید خود از این قسمت از درآمد استفاده کند.

بازگشت سرمایهبه این معنی که سرمایه گذار کل مبلغ سرمایه گذاری اولیه (سرمایه گذاری) در ملک را در یک دوره زمانی معین دریافت می کند. به این بازیابی سرمایه نیز می گویند. انتظار می رود سرمایه گذار آن بخش از سرمایه خود را که به دلیل فرسودگی بهبودها در طول دوره نگهداری از بین می رود، بازپرداخت کند.

نرخ بازده سرمایه و بازده سرمایه را می توان به صورت نرخ های درآمد یا نرخ بازدهی تعریف کرد.

نرخ درآمدنسبت درآمد سالانه به هزینه است. می توان از آن به عنوان نرخ سرمایه برای ارزش گذاری درآمد استفاده کرد. نرخ بازده برای یک سری از بازده های فردی اعمال می شود تا ارزش فعلی هر کدام را تعیین کند. هر دو شاخص را می توان برای تجزیه و تحلیل ارزش املاک و وضعیت فیزیکی ملک هنگام استفاده از تکنیک های باقیمانده در روش سرمایه گذاری استفاده کرد.

نرخ سرمایه پذیرفته شده برای ارزیابی ممکن است نرخ درآمد یا نرخ بازده باشد، اما باید نشان دهنده نرخ بازده سالانه مورد نیاز برای جذب سرمایه در حال سرمایه گذاری باشد. از آنجایی که نرخ‌های بازپرداخت آینده‌نگر هستند، درک بازار از ریسک و تغییرات در قدرت خرید که در تورم و کاهش تورم منعکس می‌شود، اجزای مهمی هستند که باید در نظر گرفته شوند. نسبت های سرمایه انتخاب شده باید منعکس کننده انتظارات بازار باشد.
بیایید به انواع اصلی نرخ ها نگاه کنیم - که شامل نرخ کل سرمایه، نرخ سرمایه گذاری سهام، نرخ بهره وام، نرخ تنزیل، نرخ بازده داخلی و نرخ بازده حقوق صاحبان سهام است.

نرخ کلی سرمایه یا نرخ بازده کلی (R0) نرخ بازده کل دارایی است که نشان دهنده رابطه بین درآمد خالص سالانه مورد انتظار و هزینه کل است. برای تبدیل (کاهش) درآمد خالص عملیاتی به معیار ارزش کل دارایی استفاده می شود. نسبت کل سرمایه اثربخشی سرمایه گذاری در املاک و مستغلات را مشخص نمی کند و شاخصی برای بازگشت سرمایه نیست. ممکن است بیشتر، کمتر یا برابر بازده مورد انتظار سرمایه سرمایه گذاری شده در املاک و مستغلات باشد.

نرخ سرمایه گذاری سهام (RE)نرخ بازدهی است که منعکس کننده رابطه بین جریان نقدی سالانه مورد انتظار قبل از مالیات و سرمایه گذاری در حقوق صاحبان سهام است. این شاخص همچنین نشانگر بازده حقوق صاحبان سهام نیست.
نرخ کل سرمایه و نرخ سرمایه گذاری حقوق صاحبان سهام نرخ های درآمد هستند. آنها نرخ بازده سرمایه نیستند و منعکس کننده بازده نهایی حقوق صاحبان سهام نیستند.

سود وام مسکن- R.M.

نرخ بهره- نرخی که برای کاهش جریان های نقدی به ارزش آتی یا تنزیل مبالغ مورد انتظار آتی به ارزش فعلی آنها استفاده می شود. بازگشت سرمایه را در نظر نمی گیرد.

نرخ نزولنرخی است که برای تبدیل درآمد آتی به ارزش فعلی استفاده می شود. نتیجه حاصل نشان دهنده مقدار سرمایه ای است که باید سرمایه گذاری شود تا بازده مورد انتظار سرمایه گذار برابر با نرخ تنزیل مشخص شده باشد.

میزان بازده- نرخ بازده سرمایه معمولاً به صورت نرخ بهره مرکب سالانه بیان می شود. نرخ بازده تمام درآمدهای مورد انتظار، از جمله درآمدهای دریافتی از فروش املاک و مستغلات پس از دوره مالکیت شی سرمایه گذاری را در نظر می گیرد.

نرخ بازده داخلی (IRR) (نرخ بازده داخلی)- با نرخ بازدهی که برای یک سرمایه گذاری سرمایه معین در طول دوره پیش بینی وجود دارد یا مورد انتظار است (دوره نگهداری مورد انتظار تا فروش مجدد ملک) مرتبط است. IRR ارزش فعلی بازده سرمایه گذاری آتی، از جمله عواید فروش در پایان دوره نگهداری، را با مقدار سرمایه سرمایه گذاری شده برابر می کند. IRR می تواند برای تعیین نرخ بازده سرمایه سرمایه گذاری شده قبل یا بعد از کسر مالیات استفاده شود. هنگام ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری استفاده می شود.

نرخ بازده کلی - Y())- این نرخ بازده کل سرمایه است. این نشان دهنده میانگین وزنی نرخ بازده حقوق صاحبان سهام و نرخ بازده وام مسکن (نرخ بهره) است.

نرخ بازده سهام - YE - (بازده حقوق صاحبان سهام) نرخ بازده سرمایه گذاری شده توسط مالک است.

نرخ بهره وام YM نرخ بازگشت است (نرخ بازده وام مسکن)برای سرمایه استقراضی
هنگام سرمایه‌گذاری درآمد با استفاده از روش جریان نقدی تنزیل‌شده (DCF)، همیشه بین بازده سرمایه (روی) و بازده سرمایه (از) تمایز واضحی وجود دارد و نرخ تنزیل برای ارائه بازده مورد نیاز سرمایه (روی) انتخاب می‌شود. .

با سرمایه‌گذاری مستقیم، نرخ‌های بازده مورد استفاده باید هر دو مؤلفه را ارائه دهند: b بازده سرمایه (روی) و بازگشت سرمایه (از)، بدون اینکه تمایز مشخصی ایجاد شود. ارزش‌گذاری به‌دست‌آمده با اعمال نرخ کلی سرمایه‌گذاری بر درآمد دارایی، هم بازده سرمایه و هم افزایش سرمایه وجوه سرمایه‌گذاری‌شده را منعکس می‌کند.

نسبت کل سرمایه بر اساس اطلاعات بازار ایجاد می شود و بازده حقوق صاحبان سهام و بازده حقوق صاحبان سهام را فرض می کند.

در ارزیابی املاک و مستغلات بسته به اینکه چه اجزایی از ملک ارزش گذاری می شود (زمین یا بهسازی) و چه حقوقی در مورد ملک در نظر گرفته می شود، ممکن است نسبت های متفاوتی استفاده شود. جدول دو ستون آخر نشان می دهد که آیا این ضریب فقط بازده سرمایه (روی) را در نظر می گیرد یا جزء جایگزینی سرمایه (از) را نیز در نظر می گیرد (مشخص می شود: در نظر گرفته شده (+)، در نظر گرفته نشده است ( -)).

نسبت های مورد استفاده در ارزیابی املاک و مستغلات

ساختار نسبت کل سرمایه:

R 0N = R0N + R0F 0F

جایی که
مولفه R 0N که نرخ بازده سرمایه، نرخ بازده یا نرخ تنزیل نامیده می شود و از این پس Y0 نشان داده می شود.
R 0F ضریب افزایش سرمایه (یا نرخ بازده سرمایه) است که توسط عامل صندوق جبران خسارت تعیین می شود، اما، همانطور که بعداً خواهیم فهمید، لزوماً با نرخ بازده سرمایه گذاری اولیه تشکیل نمی شود.

نرخ سرمایه R 0 و نرخ بازده Y 0 همیشه در مولفه استهلاک که در آن بهبودهایی ایجاد شده توسط دست انسان وجود دارد متفاوت است.

در بازار سهام که کالا اوراق بهادار (سهام، اوراق قرضه و غیره) است و زمانی که ارزش گذاری زمین (و همانطور که می دانیم زمین در معرض فرسودگی نیست، پایان ناپذیر است)، نسبت سرمایه برابر است با نرخ بازگشت سرمایه، یعنی R0 = Y0 زیرا در این موارد استهلاکی وجود ندارد.

بنابراین، تنوع انواع درآمد و نرخ بازده به ارزیاب اجازه می دهد تا بسته به شرایط خاص، مانند ماهیت اطلاعات موجود، امکان استفاده از داده های مالیاتی، نوع دارایی، روش های اساسی رویکرد درآمد را مدل سازی کند. هدف از ارزش گذاری، نوع ارزش و غیره اما ارزیاب باید قاعده کفایت (تطابق) انواع درآمد و نرخ بازده مورد استفاده را رعایت کند.

G. Kasyanenko، G.A. ماخوویکووا، وی. اسیپوف، اس.ک. میرزاژانوف. - M.: KNORUS، 2010.

برای افرادی که تحصیلات اقتصادی ندارند، اصطلاح "تخفیف" به احتمال زیاد حتی آشنا نیست. علاوه بر این، هنگام محاسبه نرخ تنزیل در ارزیابی جریان های نقدی، استفاده از فرمول های خاص مورد نیاز است، بنابراین در نگاه اول این مفهوم کاملاً پیچیده به نظر می رسد. با این حال، نرخ تنزیل ماهیت اقتصادی خاصی دارد و برای درک آن نیازی به فرمول خاصی نیست. بیایید سعی کنیم در مورد تخفیف و نرخ تخفیف به زبان ساده صحبت کنیم.

قوانین اقتصاد می گویند: پول تمایل به کاهش ارزش دارد. همیشه اینطور نبود - اما از دهه 1930، پول با توجه به تورم ثابت، شروع به از دست دادن وضعیت ارزش ثابت خود کرد. به همین دلیل است که برای یک سرمایه گذار مهم است که بفهمد در آینده چه چیزی در انتظار او است، آیا منطقی است سرمایه خود را در یک دارایی خاص سرمایه گذاری کند - چقدر سودآور است یا برعکس، چقدر مخاطره آمیز است. برای ارزیابی سپرده، آنها به محاسبه نرخ تنزیل متوسل می شوند که برای ارزیابی مجدد ارزش سرمایه آتی در لحظه فعلی مورد نیاز است.

خیلی ساده به نظر نمی رسد، اما می توانیم قیاس زیر را ارائه دهیم: 1000 روبل امروز همان 1000 روبل در پنج سال نیست، زیرا در نتیجه امکان خرید مقدار کمتری از کالا وجود خواهد داشت. آن ها ارزش پول به میزان معینی کاهش می یابد، به احتمال زیاد اگر پنج سال را به فواصل سالانه تقسیم کنید متفاوت است. این مقدار نرخ تنزیل است. ارزش تنزیل شده، به نوبه خود، نشان می دهد که چه وجوهی باید در اختیار (سرمایه گذاری) باشد تا بتوان مقدار مشخصی X را در آینده با نرخ مشخص دریافت کرد.

نرخ تنزیل و جریان نقدی چقدر است؟

در زمینه سرمایه گذاری، نرخ تنزیل سطح بازده مورد انتظار سرمایه گذاری را نشان می دهد. هنگام محاسبه نرخ، سرمایه گذار ارزش آتی شی را مقایسه می کند و آن را نسبت به زمان حال ارزیابی می کند. نتیجه این است که نرخ تنزیل نقطه شروع برای محاسبه کارایی یک سرمایه گذاری می شود. برخی از اقتصاددانان از روش تنزیل به عنوان فرآیندی یاد می کنند که در آن جریان های نقدی مقایسه می شوند - یعنی. وجوهی که پس از پرداخت کلیه هزینه های عملیاتی و انجام سرمایه گذاری های لازم در اختیار شرکت باقی می ماند.

ماهیت تکنیک تخفیف روی کاغذ بسیار ساده است. ابتدا باید جریان های نقدی شرکت را در محدوده 5-10 سال پیش بینی کنید. این دوره را دوره پیش بینی می نامند. در مرحله بعد، با استفاده از یک فرمول خاص، باید نرخ تنزیل را برای هر دوره محاسبه کنید. نتایج نهایی باید خلاصه شود تا ارزشی به دست آید که نشان دهنده سطح احتمالی سودآوری شرکت در سال های آینده باشد.

ساده ترین راه برای انجام چنین محاسبه ای در جایی است که سودآوری از قبل مشخص باشد - یعنی. با استفاده از مثال سپرده بانکی یا پرداخت اوراق قرضه. برای شروع، ما فرمول محاسبه ای را ارائه می دهیم که با فرمول بهره مرکب مطابقت دارد:

PV(t 0) - مقدار تخفیف در لحظه اولیه زمان

FV(t) - مقدار آتی در زمان t

من- نرخ نزول

مثال. اگر سپرده بانکی با بازدهی 5٪ در سال (مرتبط با نرخ تنزیل) با مبلغ نهایی 1000 روبل بگیریم، ارزش تخفیف برابر با 1000 / (1 + 0.05)¹ ≈ 952.4 روبل خواهد بود. اگر مبلغ 1000 روبل با همان نرخ در دو سال ظاهر شود، ارزش تخفیف به صورت 1000 / (1 + 0.05)² ≈ 907 روبل محاسبه می شود. با این حال، قدرت خرید پول در طول سال کاهش می یابد. اگر تورم 4٪ بود، در مورد سپرده سالانه ما داریم: 1000 / 1.04 ≈ 961.5 روبل. آن ها در واقع، قدرت خرید پول ما در پایان دوره سپرده تنها 961.5 - 952.4 ≈ 9 روبل افزایش یافت (و اگر تورم از 5٪ فراتر می رفت، می توانست کاهش یابد).

در مورد اوراق قرضه، اغلب چندین پرداخت در طول سال (هر سه ماهه) انجام می شود - بنابراین، در این مورد بهتر است در مورد ارزش تخفیف جریان پرداخت صحبت کنیم. فرمول محاسبه بسیار شبیه به آنچه در بالا نوشته شده است:

که در آن CF(t) پرداخت در زمان t است که برای اوراق قرضه می تواند درآمد کوپن سه ماهه باشد. بیایید بازده اوراق قرضه را مانند مورد قبلی برای سپرده، 5 درصد در سال در نظر بگیریم. سپس برای اوراق قرضه سالانه به ارزش 1000 روبل، پرداخت ها 12.5، 12.5، 12.5 و 1012.5 روبل با مبلغ کل 1050 روبل است. حال بیایید نرخ تنزیل 4% را در قالب تورم مورد انتظار در نظر بگیریم و جریان نقدی را تنزیل کنیم:

در مجموع، ارزش واقعی سرمایه گذاری ما در پایان دوره اعتبار اوراق قرضه معادل 1010.33 روبل در قیمت های امروزی است (اگر تورم واقعاً 4٪ در سال باشد). همانطور که از آنچه نوشته شد مشاهده می کنیم، نرخ تنزیل و جریان نقدی از شاخص های مهم تکنیک تنزیل بوده و محاسبه آنها در محاسبات اقتصادی الزامی است. یک مقاله جداگانه در مورد محاسبه بازده بازار.

در نهایت، اجازه دهید به یک مثال ساده از سهام شرکت نگاه کنیم. فرض کنید پرداخت یک سهم خاص به ارزش فعلی 1000 روبل 15٪ در سال باشد، یعنی. 150 روبل. سرمایه گذار چنین سودی را بسیار جذاب می داند و حتی با مبلغ کمتری تا 9 درصد در سال موافقت می کند. این حداقل سطح درآمدی که برای او مناسب است را می توان نرخ تنزیل نیز نامید. پس از محاسبه: 150 روبل / 0.09 = 1666.66 روبل، حد بالایی قیمت را به دست می آوریم که در آن خرید سهام برای سرمایه گذار سودآور خواهد بود تا از سودآوری کمتر از حد مطلوب اطمینان حاصل کند. اگر قیمت سهم کاهش یابد، درصد فعلی پرداخت ها ارزش مطلق کمتری از سود به دست می دهد - به عنوان مثال، با قیمت سهام 900 روبل، 15٪ در سال 135 روبل سود می دهد. اما سرمایه گذار سهم را 100 روبل ارزان تر خرید. در عین حال، مشکل آشکار این است که پرداخت سود سهام یک مقدار ثابت نیست - در دوره بعدی ممکن است بسیار کمتر یا به طور کلی وجود نداشته باشد.

گشت و گذار در تاریخ

در تئوری اقتصادی، اصطلاحاتی مانند «تخفیف»، «تخفیف» و «نرخ تنزیل» بسیار به کار می روند و می توانند معانی مختلفی داشته باشند. از یک طرف، کلمه تخفیف (انگلیسی) به معنای واقعی کلمه به عنوان نتیجه محاسبه ترجمه می شود و بر این اساس، این مفهوم به عنوان نتایج محاسبات انجام شده یا نتیجه نهایی تفسیر می شود. در عین حال، کلمه "تخفیف" می تواند به معنای تخفیف یا مقداری باشد که بهای تمام شده یک محصول برای یک خریدار خاص کاهش می یابد. ما به ارزش اول علاقه مندیم.

اصطلاح "نرخ تنزیل" اولین بار در دهه 70 و در زمان ظهور یک مدل جدید برای ارزیابی دارایی های سرمایه ای مورد استفاده قرار گرفت. مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه). نویسنده این مدل، اقتصاددان U. Sharm بود. این تکنیک برای تعیین بازده سهام آتی با استفاده از روش سرمایه‌گذاری استفاده شد.

به تدریج، این شاخص برای ارزیابی سودآوری سرمایه گذاری ها در یک دوره زمانی مشخص شروع به استفاده کرد. امروزه برای یک جریان نقدی بدون بدهی، نرخ تنزیل بر اساس میانگین موزون هزینه حقوق صاحبان سهام و سرمایه استقراضی بدون در نظر گرفتن تغییرات مقدار وجوه استقراضی در یک دوره معین محاسبه می‌شود.

معنی و استفاده از نرخ تخفیف

متأسفانه وقتی با بازار و سهام واقعی سروکار داریم، محاسبه دقیق سودآوری آینده یک شرکت غیرممکن می شود، زیرا مجبوریم از مفروضات خاصی برای پیش بینی جریان نقدی شرکت استفاده کنیم. سه گزینه وجود دارد: جریان نقدی می تواند کاهش یابد، ثابت بماند یا افزایش یابد. این بدان معناست که برای مثال می‌توانیم رشد سالانه 5 درصد را در نظر بگیریم. علاوه بر این، علاوه بر فرض در مورد مقدار جریان نقدی، برای محاسبه ارزش واقعی سهام، باید شاخص P/FCF را نیز بدانید (فرض کنید) - این نشان می دهد که شرکت مورد تجزیه و تحلیل چقدر جریان نقد آزاد خواهد داشت (باید ) ارزش داشته باشد. به عنوان مثال، نسبت 15 نشان دهنده ارزش شرکت 15 جریان نقدی است. جریان نقدی آزاد را ببینید.

در نهایت، ارزش یک سهم به تعداد آینده آن بستگی دارد. فرض کنید 500000 سهم با قیمت 15 دلار وجود دارد که پیش بینی می شود در پنج سال آینده به 20 دلار برسد. بیایید بگوییم واقعیت دارد و ارزش شرکت باید 500000 × 20 = 10 میلیون دلار باشد. با این حال، این شرکت سهام اضافی منتشر کرده است - اگر تعداد آنها 166666 باشد، پس قیمت هر یک باید حدود 15 دلار قبلی باقی بماند. بنابراین، ما نباید فراموش کنیم که مفروضات ما در ارقام محاسبه دقیق "مطابقت" دارند - بنابراین محاسبه در حوزه احتمال باقی می ماند و تضمینی برای سود یا زیان آینده نیست.

تکنیک پیش بینی نرخ در موارد زیر استفاده می شود:

• زمانی که اطلاعات کافی وجود داشته باشد که امکان محاسبه سودهای آتی را فراهم کند

• اگر این فرض وجود داشته باشد که جریان های مالی در آینده ارزش متفاوتی خواهند داشت

تفاوت در تخفیف در روسیه و غرب

در صورت وجود سطح کافی از توسعه بازار سهام در کشور، از نرخ تنزیل به عنوان شاخص میانگین موزون قیمت سرمایه - WACC استفاده می شود. در روسیه، این شاخص فقط می تواند برای بدهی های تعداد کمی از شرکت ها - ناشران عمومی اوراق بهادار اعمال شود. برای ارزیابی ریسک ها، از یک نرخ تنزیل پایه بدون ریسک استفاده می شود.

در عمل روسیه، تحلیلگران جریان های نقدی را تنزیل نمی کنند، همانطور که در تئوری تنزیل نشان داده شده است، بلکه درآمدها را کاهش می دهند. اقلام درآمدی عبارتند از:

• خالص جریان نقدی پس از کسر تمام هزینه ها و سرمایه گذاری های لازم؛

• درآمد خالص عملیاتی، مشروط بر اینکه در هیچ حوزه ای از ارزیابی بدهی وجود نداشته باشد.

• سودی که مشمول مالیات خواهد شد.

برای محاسبه شاخص، رویکرد هزینه عمدتا استفاده می شود، زیرا ساده ترین و قابل درک ترین است.

در غرب، نرخ تنزیل، علاوه بر مدل CAPM، معمولاً به یکی از روش‌های زیر تعیین می‌شود (اما در مجموع حداقل ده‌ها عدد وجود دارد):

• یک تکنیک ساخت و ساز تجمعی که در آن نرخ به عنوان یکی از توابع ریسک عمل می کند و به عنوان مقدار کل ریسک برای یک شی خاص محاسبه می شود.

• روشی برای مقایسه سرمایه گذاری های جایگزین هنگام محاسبه قیمت سرمایه گذاری یک شی استفاده می شود.

• روش انتخاب. به عنوان بخشی از روش، معاملات با اشیاء مشابه تجزیه و تحلیل می شود.

• روش نظارت این شامل نظارت مداوم بر شرایط بازار و تشکیل شاخص های اصلی آن است.

نتیجه

همانطور که در بالا نشان داده شد، بسته به مشکل، نرخ تنزیل می تواند به معنای ارزش نرخ سپرده بانکی، میزان تورم و میزان درآمد مورد انتظار از سرمایه گذاری باشد. در مورد دوم، ارزش نرخ را می توان به طور دلخواه در نظر گرفت و ارزش واقعی سهام را با جریان نقدی پیش بینی شده در 5، 10 یا 15 سال آینده محاسبه کرد - با این حال، هر چه نرخ بالاتر باشد (یعنی بیشتر باشد. انتظارات)، قیمت واقعی سهام نسبت به قیمت های فعلی آن کمتر خواهد بود. در مورد داده های دقیق نرخ (سپرده های بانکی یا کوپن اوراق قرضه و همچنین تورم تاریخی)، می توان ارزش تنزیل شده را به طور دقیق برآورد کرد. اگرچه محاسبه نرخ تنزیل برای یک شرکت خاص می تواند به روش های مختلفی انجام شود، اما هر یک از آنها مفروضات خاصی را به همراه دارد - بنابراین نتیجه به دست آمده باید فقط به عنوان یک پیش بینی در نظر گرفته شود که ممکن است محقق نشود.

نرخ تنزیل برای کاهش ارزش آتی به ارزش فعلی استفاده می شود. محاسبه نرخ تنزیل بسته به مشکل متفاوت انجام می شود.

محاسبه بازده سرمایه گذاری

نرخ نزولهنگام محاسبه برای، به عبارت دیگر، برای محاسبه مجدد ارزش جریان های درآمد و هزینه های آتی به ارزش لحظه حال استفاده می شود.

در این صورت یکی از گزینه ها به عنوان نرخ تنزیل پذیرفته می شود:

• سودآوری یک پروژه جایگزین
• هزینه اعتبار موجود
• بررسی تخصصی.
• سودآوری مطلوب پروژه سرمایه گذاری.
• روش تجمعی بر اساس ارزیابی ریسک پروژه.

نقش ویژه ای در محاسبه یک پروژه سرمایه گذاری با مقدار نرخ تنزیل که در آن پروژه برابر با 0 است ایفا می کند.

style="center">

مسئله معکوس تعهدی (بهره)

در محاسبات مالی، اغلب باید مسئله معکوس (مشکل) را حل کنیم: با استفاده از یک مقدار انباشته شناخته شده، مقدار اولیه را پیدا کنید. به عنوان مثال، چه مبلغی برای دریافت 500 هزار روبل در 5 سال واریز کنید.

اجازه دهید نماد زیر را معرفی کنیم:
PV- ارزش فعلی، ارزش مدرن، مبلغ اصلی.
F.V.- ارزش آتی، ارزش آتی، مقدار انباشته.
من= (FV - PV) - پول بهره، پول بهره، بهره. نشان دهنده میزان درآمد است.

تخمین سودآوری تراکنش های مالی بر اساس میزان بهره پول من به ندرت مورد استفاده قرار می گیرد، زیرا بستگی به مقدار PV اولیه و دوره تمدید دارد. یک شاخص راحت تر است نرخ بهره، مشخص کننده نرخ افزایش است.

r= I/PV = (FV-PV)/PV - بهره، نرخ بهره.

معمولاً نرخ بهره از شرایط معامله مالی (مثلاً از شرایط یک سپرده یا قرارداد وام) مشخص می شود ، سپس برای مبلغ انباشته می توانید بنویسید:

بنابراین با دانستن نرخ سود و مبلغ اولیه، مبلغ تعهدی را تعیین می کنیم.

همچنین ببینید:

هنگام حل مسائل تنزیل، حل مشکل معکوس ضروری است: دانستن مقدار انباشته، تعیین مقدار اولیه یا مقدار در لحظه قبلی دیگر. برای انجام این کار، با قیاس با نرخ بهره، تعیین می کنیم نرخ نزول(نرخ نزول):

د= I/FV = (FV-PV)/FV - نرخ تنزیل، نرخ تنزیل، نرخ تنزیل.

با دانستن نرخ تنزیل و مبلغ انباشته، مشکل تنزیل را حل می کنیم (مبلغ اولیه را تعیین می کنیم):

نرخ تنزیل و نرخ بهره با نسبت های زیر مرتبط هستند:

r = d * (FV/PV)
d = r * (PV/FV)

علاوه بر این، به دلیل نرخ بهره در رابطه با مبلغ اولیه تعیین می شود و نرخ تنزیل - به مقدار تعلق گرفته، نرخ بهره بیشتر از نرخ تنزیل است.